事项
公司发布2013年三季报:3Q13实现收入同比增8.4%为29亿,实现净利润同比增18%为4.9亿,每股收益0.25元。前三季度实现营业收入同比增12%为84.4亿元,实现净利润同比增长15.5%为13.4亿,即每股收益0.67元,每股净资产3.63元。
平安观点
公司前三季度业绩超出我们预期,主要是2013年公司毛利率回升幅度超出我们此前预测。
利润率回升幅度超预期,收入增幅与我国汽车产量增幅相当
福耀玻璃在国内市占率超过60%,且约67%的收入来自国内市场,因此其收入增幅与我国汽车产量增幅相当,今年前三季度我国汽车产量同比增长12.8%,同期福耀玻璃收入增幅为11.9%。
前三季度福耀玻璃扣非后净利润同比增长17.5%,收入同比增长11.9%,净利率同比增加0.5个百分点,净利率增加主要来自毛利率提升,前三季度公司毛利率同比提升了1.9个百分点达40.3%,今年公司的毛利率水平仅次于汽车行业高增长的2009及2010年,一方面是原材料成本下降,另一方面汽车产量增幅提高致福耀玻璃的产销规模提升。
今年前三季度公司收入完成额相当于年初公司全年计划收入109亿的77%,成本费用率为80.7%,低于公司年初计划的成本费用率81.86%的上限值。显示今年收入增幅及利润率水平均好于公司年初计划。
国内份额已超60%,加快海外布局步伐
福耀玻璃位于俄罗斯卡卢加州的汽车玻璃项目一期投资6.6亿产能100万套,据公司中报,该工程估计已于2013年9月份进入调试生产。
近期公司公告在俄罗斯投建浮法玻璃项目以就近解决其在该地的汽车玻璃原料供应,俄罗斯浮法玻璃公司将投资2.2亿美金建设两条汽车级浮法玻璃vwin平台怎么样
,年产45万吨优质浮法玻璃。
公司亦拟在美国俄亥俄州投资设立福耀玻璃美国有限公司拟投资2亿美元建设汽车安全玻璃生产项目,最终形成年产300万套汽车安全玻璃的生产规模。
盈利预测与投资建议
未来几年福耀玻璃海外收入有望加速增长,年内俄罗斯百万套玻璃项目投产,将在2014年贡献增量,目前公司海外收入略超30亿(其中OEM配套收入占一半),占公司总收入比例30%左右,未来海外收入增幅将高于国内,海外收入占比有望提升至50%。
鉴于公司2013年毛利率超出我们此前预测,我们上调了公司业绩预测,我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为0.92元、1.03元、1.17元(原预测值为2013/2014年每股收益为0.84/0.94元),维持“推荐”。
风险提示:1)海外扩张进度慢于预期;2)原材料价格上涨。 |
