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| 南玻：在研究员眼中和福耀一样好 |
| 发布时间：2004-08-30 10:05:42 信息来源：证券市场周刊 点击：4255次 |
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8月4日南玻A（000012）公布2004年中期报告，上半年实现净利润1.87亿元，每股收益为0.28元，同比增长103％。当日，国信证券行业分析师吴战峰给出的投资评级为“强烈推荐—A”。
吴战峰是较早关注南玻的分析师之一，正是他在今年2月份的一份研究报告，引起了市场对南玻的关注，而在当时吴战峰给出的投资评级还是“谨慎推荐－A”。5个月之后，吴战峰调高了南玻的投资评级，同时将南玻2004年每股收益预测由0.396元大幅提升至0.50元。
7月29日，南玻召开“南玻color filter（彩色滤光片）投产庆典”，记者在庆典现场看到了包括南方基金管理在内的至少4家基金管理公司的研究人员到场，基金对南玻的兴趣似乎也与日俱增。
虽然中报的结果显示，南玻不仅没有受到宏观调控冲击的影响，甚至创下了上市以来的最好业绩，但是南玻许多新投产项目似乎却“生不逢时”，建成之时往往也是所处行业处于下调之时，彩色滤光片项目、汽车玻璃项目等均是如此，这是否会影响到南玻未来的发展呢？
液晶价格下降
吸引众家基金到场考察的彩色滤光片项目，被认为有望成为南玻未来的一个利润增长点，也是使众家基金兴奋的所在。
南玻方面透露，彩色滤光片一线项目在2004年7月进入试生产阶段，8月份将正式投产；彩色滤光片二线项目中的主要设备已签订购买合同，预计2005年二季度将正式投产。
南玻彩色滤光片业务由精细玻璃事业部负责，该事业部由深圳伟光导电膜有限公司（简称南玻伟光）等3家公司组成。早在1993年，南玻就已经开始投资生产ITO（氧化铟与氧化锡复合膜材）导电玻璃，主要产品为中高档导电膜玻璃，年产TN/STN-LCD（液晶面板）及触摸屏用导电膜玻璃1200万片，是目前中国低电阻导电膜玻璃的主要供应商。精细玻璃业务2003年实现销售收入22970万元，实现净利润5301万元，收入虽然只占1/6，但净利润就占到近1/4，已成为公司的重要利润来源。
据南玻公告显示，2003年7月，南玻与日本ANDES电气及EVATECH公司签订了彩色滤光片技术及设备引进合同，公司投资3200万美元的CSTN/TFT彩色滤光片项目正式启动。南玻彩色滤光片项目是国内第一条彩色STN LCD和中小尺寸TFT LCDvwin平台怎么样
， 南玻彩色滤光片项目定位于全球市场中小尺寸彩色STN LCD和TFT LCD应用，主要包括手机、PDA（个人数字助理）及车载系统等相关产品。该项目于2004年8月投入商业化生产，产能为每月3万片，基板尺寸为300mm×400mm至400mm×500mm，最大产品尺寸为400mm×500mm。
2004年3月，南玻决定追加投资7600万元，建设彩色滤光片生产二线，月产能一万片，届时南玻彩色滤光片生产能力将达到4万片/月。
新近落成的南玻电子大厦是彩色滤光片vwin平台怎么样
所占地，记者现场看到，彩色滤光片一线项目vwin平台怎么样
占据了整个大厦二楼一个楼层，车间整洁干净，工人很少，生产自动化程度很高。“这只是一线项目，不包括二线，公司会根据实际情况确定二线的建设进展，我们已经给二线留下了地方，大厦的三楼还在空着呢。”南玻伟光一位工作人员在现场告诉记者。
然而，就在南玻彩色滤光片即将正式投产之际，此前价格一直处于高位的液晶面板却开始出现了下调。7月底，液晶面板的价格比6月下跌了3％－5％，结束了液晶面板连续5个月的价格上涨趋势。美国市场调研公司iSuppli预测，在整个第三季度前液晶面板将平均下跌5％－10％，甚至可能达到10％－15％。市场认为，液晶面板价格坚冰从此被打破，降价将成为市场的主旋律。根据部分主流液晶面板厂商的预测，到今年年底液晶面板的平均价格将下跌14％左右，液晶面板价格下降的趋势已经成为业内共识。
液晶面板价格的下降将给上游企业带来降价压力，南玻彩色滤光片恰恰赶在降价周期的开始之时。
然而，吴战峰却对南玻彩色滤光片项目充满信心，他认为，彩色滤光片降价是长期趋势，不是周期性波动，但在产品降价过程中，还伴随着原材料价格地降低，市场规模扩大也将使制造成本进一步降低，南玻彩色滤光片项目依然能够保持相对稳定的毛利率水平。
南玻伟光有关人士也表示，“彩色滤光片是在玻璃基板上完成ITO镀膜等4次贴膜加工，通过红、蓝、绿三种基本色素点阵，与液晶显示器的点阵组合实现彩色显示。整个工艺流程十分复杂。由于南玻拥有完整的工艺流程，国内其他一些厂商则没有这样的能力，只能从某个环节以下开始生产，受制于上游厂商。因此，南玻拥有其他厂商所没有的供货和成本的优势，能够在供货紧张时保持充裕的供货来源，同时，降低成本。”
吴战峰预计，南玻彩色滤光片今年毛利率应在40％-50％左右，短期下游液晶价格波动几个百分点基本没有影响，该项目将成为南玻未来重要的利润增长点。
“彩色滤光片毛利率具体数字我不清楚，但我可以明确地告诉你，液晶面板价格下降对彩色滤光片vwin平台怎么样
影响不大，我们的毛利率足够消化下游面板价格下降带来的压力。”南玻证券事务代表李涛表示。
2005年市场销路看好
记者从南玻伟光工作人员了解到，南玻所称的月产3万片指的是基板的片数，即一张基板上面排列着数目不等的彩色滤光片，数目随着彩色滤光片尺寸的大小而不同。南玻伟光工作人员介绍，“用于手机彩屏的彩色滤光片尺寸最小，个数也就最多，一张基板上大概能够排列120个左右，用于PDA以及车载系统产品的就少多了，一般排列9个，这根据下游客户的要求而变化，我们生产出来交由他们根据需要去切割。”
对于彩色滤光片未来的市场前景，南玻伟光有关人士表示，“目前彩色滤光片的意向性订单已经远远超过了一线的生产能力，光是提供vwin平台怎么样
的日本厂商就包销了其中的50％，而且深圳本地的电子产业、液晶产业对彩色滤光片的需求巨大，生产手机彩屏的深天马就是我们的下游客户。”
李涛表示，彩色滤光片的订单已经排到了2005年，市场绝对不是问题，同时，李涛也肯定了日本厂商包销部分产品的说法，但对具体包销比例未作肯定。
南玻彩色滤光片最大尺寸为400mm×500mm，厚度为0.4mm-1.1mm。南玻高层表示，“我们目前的技术只能允许我们生产这样尺寸的产品，笔记本电脑、液晶电视好是好，可投资巨大，不是我们现在能够或者应该做的，当然，在我们的技术积累到一定程度之时，大尺寸的项目还是要上的。” 吴战峰认为，这种定位比较务实，而且思路清晰，目前仅深圳一个地区的市场就需求巨大。
中国光学光电子行业协会液晶分会预测，由于电子信息产业持续增长，同时外商投资大量涌入，大陆的液晶面板供应能力在2004年将增长15％-20%。目前大陆地区约有八十余家液晶面板生产企业，其中华南地区就有将近50家， 液晶产业群已逐步形成。
除此之外，深圳有着广阔的下游应用产品市场，国内液晶显示器产量占全球产量的50%以上，很多显示器厂商就集中在深圳周边地区。深圳还聚集了TCL、康佳、创维等中国的消费电子巨头。在一些新兴领域，如车载液晶显示器，生产厂家70%-80%在广东，深圳又占广东的70％-80%，都是以小尺寸液晶为主。
由于彩色滤光片运输成本很高，目前基本上是每个液晶面板厂周围都有相对应的上下游厂家，就地取材成为南玻的一大优势，深圳及广东其他地区的下游厂商对彩色滤光片的需求就足以支撑南玻整条vwin平台怎么样
，也正是基于此，南玻决定投资彩色滤光片二线。
南玻伟光方面认为，在市场细分中TN、STN、TFT液晶面板产品之间无法被相互取代，南玻以前在小面板的TN及STN上有不错的成绩，有相当大的市场。如TN可应用在时钟、仪表等产品，STN技术可应用在信息技术产品，TFT则主要用于大尺寸显示产品。
“目前，手持设备和车载设备上，STN（CSTN）仍是主流，虽然反应速度比TFT慢，不过在小尺寸产品上表现差异不大。与TFT相比，STN（CSTN）具备量身定做以及供货迅速的优点。以开模成本计算，TFT的成本约在100万美元和9个月的时间，而CSTN则只需10万美元和不到3个月的时间，因此，我们对产品前景很乐观。”南玻伟光人士表示。
消化成本上涨压力
南玻主要收入和利润仍来源于浮法玻璃、建筑工程玻璃、汽车玻璃等传统玻璃业务，半年报显示，三大玻璃业务主营收入占公司总主营收入的70.93％，而这三块业务所处行业恰恰是上半年受宏观调控冲击比较明显的几个行业，增速放缓，同时，生产玻璃的原材料却在不断的上涨。
目前，生产玻璃原材料主要包括以下几块：重油、纯碱、石英砂以及人工等其他费用，所占比例分别大约为35％、25％、10％和30％。
重油和纯碱所占比例合计达60％，这两者的价格基本决定了南玻玻璃产品成本的升降趋势。重油价格与原油价格趋于一致，年内以来上升很快，价格上涨20％左右，纯碱去年以来也上涨20％。综合起来，南玻玻璃成本约上涨了10％左右。然而，南玻中报显示，上半年主营业务收入增长52.28％，主营业务成本只上涨了47.44％，成本的上涨幅度低于收入的上涨幅度，南玻似乎并未受到成本上涨的压力。
分析师认为，今年山东海化60万吨级纯碱扩建项目加上浙江玻璃公司180万吨级纯碱项目相继投产，纯碱价格下半年有望回落。石英砂则因为南玻在海南有自己的开采场，至少20年内还可以按需开采，价格不会出现太大的波动。
吴战峰认为，南玻产品种类众多，每种产品的原材料比例并不相同，只能从总体毛利率来看，而南玻总体毛利率是比较高的，在30％以上，这么高的毛利率完全有能力消化成本上涨的压力。
李涛表示，上半年公司主要玻璃产品价格与去年下半年基本持平，但同比去年上半年却是上升的，同时销售量同比大幅增长。反映在中报中，就是玻璃产品主营业务收入同比增长44.34％，毛利率也提高了近2个百分点，达到40.28％。
李涛认为，公司销售的增长幅度和较高的毛利率完全可以消化成本上涨的压力，虽然今后可能随着原油和纯碱价格的上涨而导致成本继续提高，但南玻依靠管理水平和中高端产品较高的毛利率可以降低成本上涨的影响。
宏观调控影响不大
南玻方面透露，除了天津工程玻璃、彩色滤光片一线项目已分别于今年3月、8月正式投产外，汽车玻璃三期vwin平台怎么样
项目已进入设备安装调试阶段，预计也将于8月份正式投产；广州南玻特种玻璃vwin平台怎么样
项目的建设正在按计划进行，预计2004年底以前第一条浮法线可顺利点火，2005年一季度第二条浮法线点火；成都南玻玻璃工业基地项目正在前期准备阶段。
而建筑工程、汽车均属上半年宏观调控的主要影响对象，新项目投产之时，正处于行业景气下降之时，行业大环境对雄心勃勃的南玻似乎并不有利。
“每个行业都有周期，都会出现波动的，如果从稍长期来看，现在的短期波动不算什么。”吴战峰表示。
吴战峰认为，南玻的产品主要定位于中高档市场，产品价格比较稳定，宏观调控的影响对南玻业务影响较小。他同时预计，三季度末，由于大型基建项目的减少，对公司业务将会产生负面影响，但吴战峰认为，从长期的角度看，南玻浮法玻璃和工程玻璃业务规模的扩张依然会带来收入和利润的大幅增长。
南玻在广州新建的两条浮法玻璃vwin平台怎么样
前景仍可看好，吴战峰认为，广东省内高档浮法玻璃月需求量在22万吨左右，但省内企业仅能生产5万吨，其余部分需靠从外地运入。虽然广东地区在建、拟建vwin平台怎么样
达13条，合计生产能力20万吨/月，但由于这些项目仍大多处于项目立项阶段，在短期内不会对玻璃市场有实质性的影响。而且，在建和拟建的项目随着时间的推移还有可能变更，更重要的是南玻的产品和其他vwin平台怎么样
有差异性，产品所处的不同档次足以保障南玻的市场份额。
李涛对广州浮法玻璃vwin平台怎么样
充满信心，她表示，宏观调控对公司所处的相关行业影响是整体性的，但由于每个公司的产品结构不同，所受冲击也不同。南玻的产品结构一向集中在中高端市场，这类产品大部分需要依赖进口，国内需求量又比较大，宏观调控对公司的产品基本没有影响。
吴战峰认为，南玻是目前国内玻璃行业工艺水平和管理水平最高的一家公司。他举例说，同样从国外进口一条vwin平台怎么样
，南玻凭借其工艺水平和管理水平就可以把成本降到最低，而成品率和质量却可以做到最好，这是其他玻璃企业模仿不来的。而且，南玻玻璃产品并不集中在汽车或者建筑一个领域，而是分散在多个领域，每个领域都可以做的比较好，可以有效规避单个行业周期性波动带来的风险，这是福耀玻璃等所不及的。
而对于汽车玻璃业务，吴战峰认为受宏观调控影响较大。他认为，由于南玻的汽车玻璃主要集中在非主流的市场，受国内汽车行业产能增速放缓，整车厂商向上游厂商压价影响，南玻汽车玻璃业务扩张速度将会减缓，但由于汽车玻璃业务占主营收入和利润的比例均在 10 ％左右，对主营业务的影响较小。（记者 李恒春/证券市场周刊）
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