公司是国内浮法玻璃原片龙头。2015年4月公司收购并表绍兴旗滨(原浙玻)后,在产产能跃居国内第1,产能约达9600万重箱-1亿重箱。
机制灵活,股权集中。公司是民营企业,控股股东为福建旗滨集团,实际控制人为俞其兵,后者实际持股比例约达50.1%。
主业受益于行业整合。公司在业内装备水平最高,生产成本优势显著(成本较小企业低30%左右),中长期看将是去产能行业整合过程之最终胜出者;行业景气下行期,公司或再迎低位整合机遇;公司收购浙玻即是行业低位低价收购资产的典型例证。
一带一路战略领先,汽车、航空用等高端新玻璃拓展值得期待。
公司2015年正式开启一带一路战略,首度落子马来西亚。公司拟投资2亿美元在马来西亚建设玻璃vwin平台怎么样
,预计年内开建、2016年年底建设完成。马来西亚浮法玻璃价格高出国内近一倍,成本仅高于国内约10%,海外布局有望显著改善公司盈利。
公司明确向下游科技含量较高的玻璃延伸,在变色玻璃、柔性/曲面玻璃等方面有积极进展。2015年增资台湾泰特博,加大对汽车自动防眩后视镜、航空舷窗玻璃等电致变色玻璃领域拓展(价格是普通浮法玻璃的50-60倍),后续产业化值得期待;公司在柔性/曲面玻璃领域与领先实验室、企业的联合研究已经开启,后续与该领域优势企业技术、股权合作可期。
股东、管理层目标一致,转型空间大。公司大股东现金参与2015年4月定增,以近1个亿现金认购约1300万股,锁定3年;2015年定增股东包括江苏瑞华、新活力、天堂硅谷等,锁定期1年;公司原有的员工股权激励预计2015年最后1期,达到解锁条件是大概率事件。公司积极探索非主业延伸可能,自身机制灵活、运作空间大,或有多方合力、进展可期。
估值及前期涨幅偏低。年初以来,公司累计涨幅、估值水平在在玻璃板块垫底,有较强的补涨需求。
调高公司至“买入”评级。2015年并表浙玻将大幅贡献增量;未来重点推进国内浮法兼并整合、一带一路战略;变色玻璃、曲面玻璃等汽车、航空用高端玻璃拓展值得期待;民营机制灵活,股东、管理层目标一致,转型升级空间大。预计公司2015-2017年EPS分别约为0.41、0.78、1.17元;考虑公司海外布局、转型升级预期,给予公司4倍PB(基于最新每股净资产),目标价20.91元/股,“买入”评级。
风险提示:玻璃价格跌幅超预期,原材料价格大幅上涨,海外玻璃vwin平台怎么样
、新业务进展不达预期。 |
