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| 信义玻璃：投资者午餐会摘要 |
| 发布时间：2016-01-18 09:04:02 信息来源：巨灵信息 点击：1977次 |
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投资者午餐会摘要：信义玻璃管理层认为，行业整合是一个持续的过程，而全国的浮法玻璃产量将在2016年继续下降(2015年已见顶回落7%)。中国玻璃制造行业产量于2015年同比下跌，是过去五年中首次。在2015年，浮法玻璃的产量约为7.50亿重箱，低于2014年的7.92亿重箱。新增产能将下降到非常低的水平，这是由于中国政府在2012年已停止发放新的许可证。信义玻璃在2016年完成扩建后，现时并没有配额建设新的浮法玻璃vwin平台怎么样
。因此，管理层认为在2016年下半年开始，新增供应将处于较低水平。预计全国范围的产能将在2016年和2017年下降，主要由于一些产能或被淘汰。
公司管理层认为，若与其他大宗商品如钢铁和水泥相比，政府的供给侧改革较容易在浮法玻璃行业实施。浮法玻璃行业的公司主要为非国有企业，所以并不受到国企改革的结构性问题所影响。中国浮法玻璃业第三大公司-华尔润集团的倒闭，证明了行业的供应情况变得更自律。信义玻璃是中国政府推行供给侧改革的受益者之一。而能源价格的下跌将导致整合过程放慢，因为对于规模较小的企业，其被捆绑的资金将较少，导致这些公司能更易存活。然而，管理层仍然认为，中国政府增加对环保的监控将继续使小型厂商受压，因为它们需要就减排作出投资。
管理层表示，在2015年第四季度，浮法玻璃的下游需求略优于预期。公司浮法玻璃业务的库存水平低于一个月水平，管理层表示，在1月至2月的传统淡季，公司清理库存的压力不大。管理层强调，相对2015年11月-12月，2016年1月的价格相对稳定。现时，公司约2/3的燃气使用定价均按照发改委的规定。公司正受惠于国家于2015年11月宣布的气价下调。管理层认为，生产成本下降将有助提升浮法玻璃业务的盈利能力。市场预计，中国政府将在今年稍后时间再次下调天然气价格，这对公司是为正面。若天然气价格下调5%，信义玻璃的净利润将增长3%。
信义玻璃是人民币贬值的间接受益者。公司约70%的收入以人民币计价，其余主要以美元计值。人民币贬值可能会拖累公司的整体收入增长，因为公司业绩数据以港元呈报。然而，公司约95%的生产成本以人民币计价，因此公司是人民币贬值的受益者。
公司于马来西亚的生产工厂将在2016下半年开始逐步投产，并将在2017年带来完整的收入贡献。由于林吉特贬值的关系，总资本开支或低于原来预算。马来西亚的生产设施将为东盟市场提供服务。
60MW风电场的第一阶段将在2016年下旬开始运作，另有60MW于2017年投产。平均发电成本将低于0.2元人民币/千瓦时，主要由于每单位资本开支下降至低于7元人民币/瓦、财务成本下降(平均利率为2.5%)。电价约为0.61元人民币/千瓦时。
中期前景将进一步改善。对于浮法玻璃业务的中期前景，我们仍然认为，当前的市场环境使小型玻璃生产商承受较大压力，而它们现时已面临不少挑战。信义玻璃的管理层认为，该行业正在整合，而一大部分的产能将被淘汰。由于公司的资本开支在2013年和2014年已见顶，加上扩张速度减慢，公司将在2015年开始录得净现金流入。公司的财务状况将继续改善，而有关发行新股导致稀释的风险不大。
我们的观点：尽管市场关注公司的浮法玻璃业务前景，但我们仍然认为该公司的负面因素已反映于股价上。防守性的汽车玻璃后市场业务和低辐射建筑玻璃业务方面，其未来表现将继续强劲。另外，信义玻璃是天然气价格下跌的受益者之一。公司将受益于生产成本下降和行业整合。
催化剂：有更多关于中国房地产行业的利好消息；2016年天然气价格的潜在下跌。中国银河国际金融控股有限公司 |
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