| 旗滨集团：如何看待玻璃的供给收缩 |
| 发布时间：2016-12-01 08:53:23 信息来源：长江证券 点击：1473次 |
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如何看待玻璃的供给收缩？今年玻璃上涨受益于供给收缩和需求回暖，但随着供给收缩的边际作用在减弱，需求对于供需格局的决定性作用增强。我们认为，不同于煤炭钢铁，玻璃供给收缩的时间和方式决定其带来的边际改善难以持续：第一，玻璃的去产能主要是在2014-2015年，受地产调控影响和环保要求提高，2014年实际产能净增加了-346万重箱，2015年净增加-3366万重箱，同时经销商库存降至低位；第二，市场出清通常是缓慢的且趋向平衡，一旦行业盈利改善市场自发形成的供给收缩就会停止进而增加。目前的情况是，前两年产能去化的效果在2016年基本得到体现，需求回暖下玻璃价格超预期上涨，且补库行为加大了价格波动；同时由于盈利显著改善，环保对于产能的约束作用小于市场的作用，2016年截至目前产能净增3994万重箱，因此现存产能的去化难度日益加大，明年玻璃价格关键取决于需求。
玻璃原片龙头迎来二次成长。旗滨集团与富隆国际、裕盛投资共同投资的四个项目（郴州700t/d光电材料+1000t/d光伏封装材料vwin平台怎么样
，惠州、绍兴、马来西亚节能玻璃项目，均持股48%）计划于2016年底开工（惠州项目推进稍缓），建设期均为1年左右，业绩贡献将在2018年体现。公司发展深加工，一是因为原片企业抵御周期波动的能力较弱，二是通过在原有浮玻vwin平台怎么样
附近建设深加工企业，提高原片质量以匹配工程玻璃，技术改造会在各个产线正常的冷修期内进行。
2017年有望平稳过渡。公司国内有23条vwin平台怎么样
，2016年产能15200吨日熔量，对应1.1亿重箱；马来西亚有2条vwin平台怎么样
，预计2017年4月投产，产能1200吨日熔量，对应800万重箱。我们预计：产能上，2017年公司有3条产线会进行冷修，叠加马来西亚2条产线的投产，全年有效产能与今年大体持平；价格上，3季度未回落的地产销售为明年上半年玻璃需求提供支撑，由于2016年上半年低基数，全年均价有望持平。尽管周期高点已过，公司业绩有望维持正增长。
预计16-17年EPS为0.24、0.25元，对应PE18、17倍，买入评级。 |
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