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| 玻璃期货价格再创新高 行业旺季即将来临 |
| 发布时间：2017-08-09 09:19:40 信息来源：证券市场周刊·红周刊(北京) 点击：2893次 |
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近期玻璃期货价格持续上涨，4日创本轮反弹新高，自4月底部反弹以来累计涨幅高达20%以上。2016年下半年以来，错峰生产、环保督察一直影响着玻璃行业的供给，产品价格也维持在阶段性高点。
由于环保监察、上游原材料价格上涨、房地产市场景气度高等因素影响，玻璃全国均价从月初的1289元/吨涨至月底的1564元/吨，单月涨幅超过20%。此后，玻璃价格就一直维持坚挺，如今全国均价报1548元/吨。
近期，环保部公布玻璃行业淘汰落后产能的情况，并重申将持续去产能。环保部官网上公告了《关于水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督察情况的通报》。业内人士指出，8月中下旬建材行业旺季即将来临，叠加冬季环保限产因素，预计后期玻璃价格有望再创阶段新高。
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福耀玻璃：收入增长符合预期， 汇兑损失不影响主业稳健发展
2017 年 h1 福耀实现营收 87.14 亿元，同比增长 14.89%；实现归母净利 13.86亿元，同比减少 4.85%。 拆分报告期来看， q2 实现营收 45.16 亿元，同比增加 12.42%，环比增长 7.58%； 实现归母净利 6.93 亿元，同比减少 20.65%，环比基本持平。 公司营收增幅（15%）大于行业增速（5%），主要是受益公司营销力度的加强，以及产品升级结构优化使得收入进一步增长。增收不增利的主要原因是受人民币升值影响，汇兑损失人民币 1.71 亿元（去年同期汇兑收益 2.04 亿元），若扣除此因素， 2017h1 利润总额同比增长 17.91%。
成本管控能力加强， 弱化原材料成本波动
根据各地区产能占比计算福耀天然气价格指数， 2017 年 h1 较去年同期下
降约 5%，天然气成本占比在 15%左右（毛利率+0.4%）； 福耀重质纯碱价格指数 2017h1 较去年同期提升约 30%， 成本占比 6%（毛利率-1%）。 整体来看，公司 17 年毛利率 42.98%， 基本持平去年， 具备较强的成本管控能力。
美国工厂 6 月盈利， 海外扩张渐入佳境
2017 年 h1， 公司汽车玻璃中国境内收入同比增长 11.81%，高于汽车行业产量的增速（2017 年上半年汽车行业产量+4.64%）；公司汽车玻璃海外收入同比增长 17.78%， 增速高于国内。其中福耀玻璃美国有限公司实现营业收入11,516.12 万美元，净利润-1,044.10 万美元，净亏损同比大幅收窄并于 2017年 6 月实现扭亏，盈利 49.52 万美元。 目前俄亥俄州芒山工厂汽车玻璃项目已建成约 300 万套产能规模， 16 年芒山工厂销售汽车玻璃 80 万套， 17 年预计销售 200 万套以上， 6 月已实现扭亏情况下， 芒山工厂全年增长乐观。
汇兑损失不影响主业长期发展
上半年福耀营收符合预期，汇兑损失（1.71 亿元）拖累利润， 主要原因是美元加息预期被过度释放， 人民币相对美元持续走强。 公司营收稳健，玻璃产品价量提升， 人民币汇率波动不影响公司长期业务发展， 是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹（分红率长年 60%以上）。 考虑汇兑损失，下调盈利预测， 预计 17/18/19 年 eps 分别 1.37/1.64/1.89 元（17/18/19 年汇兑损失 2/0/0 亿的假设下），动态 pe 分别 16.7/13.9/12.1x。
南玻 a:地产需求景气带动全年业绩大幅增长，多元化及公司治理变革打开后续成长空间
房地产需求景气带动全年业绩大幅增长，受工程玻璃竞争加剧拖累总体盈利表现略低预期。 地产景气、光伏抢装之下，分产品营收均实现增长，平板玻璃、工程玻璃、多晶硅分别实现 40.5 亿元/30 亿元/15.6 亿元，同比增长 12.9%/2.6%/40%。平板玻璃作为更像完全竞争市场的产品，需求景气有效产能去年接近零增长的基础上，行业产能利用率恢复 2 个百分点到 60%，重箱价格从 57.4 元提升到 64.3 元，增长了接近 7 元。
公司平板毛利率从12.8%提升到 24.5%；工程玻璃需求虽有增长，但受行业竞争加剧的影响价格有所下滑，毛利率从 29.7%下滑至 23.3%。多晶硅行业全年完成产量 19.4万吨，同比增长 17.5%，受到上半年抢装浪潮，上半年价格涨幅接近 36%，在此背景下，公司多晶硅全年营业收入增长 40%，净利率提升了 4 个百分点，达到 10%。
此外， 值得注意的是 2016 年公司再次收购深圳显示器少数股权，纳入合并报表范围内，由此超薄线增添了宜昌一条 150t/d 线，对河北视窗钠钙超薄 150t/d 和清远高铝超薄 300t/d（月产能 100 万平方米；2016/6 商业化运营）形成互补，视窗线运行日渐稳定，营收 1.18 亿元，净利率 11%，较去年下滑 10 个百分点；清远营业收入 4500 万，净利润仍有亏损。期间费率为 14.9%，较上年下滑了 1.75 个百分点，其中各项均不同程度下滑。资产减值损失计提 5900 万元，主要集中在固定资产减值上；其他经营损益为-5100 万，主因是发生深圳显示器件少数股权的收购。
归总来看，公司扣非归属净利扣非净利为 7.77 亿元，同比增长 159%。一季度业绩略低于预期。 平板行业前三个月销量累计同比 5.1%，重箱价格
公司营业收入完成 22.85 亿元，同比增长 17%，毛利率 23.67%，同比下滑 2.6 个百分点，环比下滑 1.6 个百分点，一季度春节过后中间商开始补库，加之房屋新开工面积前三个累计同比 11.6%，浮法、工程价格表现略低预期。费率 14.3%，同比下滑了 0.8 个百分点，管理费率和财务费率各占一半。单季度完成归属净利润 17013 万元，同比下滑 17%。观照国际玻璃公司，南玻也将逐步走上多元化的道路。
从目前的布局来看，消费电子超薄玻璃产能从钠钙玻璃升级到了高铝玻璃；多晶硅-硅片-组件-电站全产业链均有参与。 管理层逐渐到位，公司治理进一步加强， 公司逐步迈入正轨。 南玻作为国内最老牌的、 技术积淀最深厚的玻璃龙头企业之一，我们对其未来还是应该给予耐心和信心。 建议用乐观视角看待新南玻的起航，综合以上在长期视角下首次覆盖给予 “ 买入”评级，预测 2017-2018年 eps 分别为 0.56、 0.63 元，对应 pe18x、 16x。 |
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