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| 信义玻璃：房屋竣工面积回升的受益者 |
| 发布时间：2019-11-19 09:06:52 信息来源：同花顺财经 点击：1088次 |
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银河国际11月16日发布对信义玻璃的研报，摘要如下：
自2019年8月中以来，中国的浮法玻璃价格持续走强，主要是供需格局变得更为正面。
从正面角度看，19财年三季度行业库存有所下降，意味着终端需求增加。在2019年10月，一些与房地产相关的指标回升。
由于浮法玻璃价格坚挺，加上信义光能[0968.HK]产生更多贡献，我们上调了信义玻璃19财年和20财年的净利润预测。
目标价从8.98港元上调至10.37港元，基于12倍19财年市盈率，低于历史均值。由于供需改善，我们上调了股份的目标市盈率。
中美贸易协议的达成将提振信义玻璃的投资情绪。维持「增持」评级。
浮法玻璃价格走势强劲
自2019年8月中以来，浮法玻璃价格持续上涨，并于11月14日升至82.1元人民币/重箱的年初至今高位，我们认为这是由于供需格局改善所致。在11月月初至今，中国重点城市的浮法玻璃平均价格为82.0元人民币/重箱，较19财年三季度的平均价81.1元人民币/重箱上涨1.1％，亦较2018年三季度的平均价76.3元人民币/重箱上涨7.4％，亦较19财年一季度的平均价75.7元人民币/重箱上升8.3％。自2019年6月以来，行业库存一直在下降。
但是我们注意到，运营中的产能在2019年9月下旬回升。我们认为，浮法玻璃价格坚挺反映终端需求坚挺。固定资产投资、零售额等经济指标的同比增长在10月进一步放缓。但是我们想指出，一些指标（例如房屋新开工面积和竣工面积的同比增长）在10月加快。房屋竣工面积在2019年10月同比增长19.2％，而2019年1-10月则同比下降5.5％。房屋新开工面积在10月同比增长23.2％，也较1-10月的10.0％同比增长有所改善。竣工和新开工面积同比面积增长，预计将提振房地产投资后周期的相关公司（如信义玻璃）的投资情绪。我们认为，房屋竣工和新开工进度优于预期将使信义玻璃受惠。
A股上市同业的业绩发放出正面信号
旗滨集团、耀皮玻璃和中航三鑫等A股上市玻璃生产商于2019年10月公布了19财年三季度。这三家A股公司的三季度净利润环比增长411.7％，符合我们此前已讨论过的浮法玻璃价格上涨的情况。我们认为，信义玻璃A股同业的三季报支持我们认为信义玻璃下半年经营业绩将有改善的观点。此外，预计在建房屋的强劲增长将在未来几个季度转化为竣工面积，这对浮法玻璃生产商是为有利。
上调盈利预测
尽管近期浮法玻璃产能增加，但我们仍然认为，由于冷修有望导致供应减少，这将使信义玻璃等龙头企业面对更佳的供需格局。信义玻璃在广西和张家港的新浮法玻璃生产基地，将分别于2019下半年和2020年投产。由于自2019年8月以来浮法玻璃价格坚挺，我们上调了对公司平均售价和毛利率的假设，并因而上调了2019和2020年的净利润预测。目标价从8.98港元上调至10.37港元，基于12倍2019年市盈率，低于历史平均的14倍。来源: 同花顺金融研究中心 |
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