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| 玻璃行业：寻找激烈竞争中的优势公司 |
| 发布时间：2008-05-14 08:38:01 信息来源：顶点财经 点击：3825次 |
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玻璃价格在高位震荡
玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投放产能两方面制约。
主要原材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移，将会极大吞噬玻璃行业的利润。而脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨来消化成本上涨。
深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润
正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。但玻璃的需求量随固定资产投资和住房建设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较好的毛利水平和业绩增长。
比较典型的如南玻A、金晶科技他们的毛利率水平都远远高于主要以普通浮法玻璃为主企业，毛利率维持在30%、20%以上。
建材公司成本转嫁能力差
在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行业竞争激烈残酷，利润不高。因此，在07年原材料涨价的过程中难以转嫁成本，利润普遍下滑。
PCCP管材市场具有机会
PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，主要用于跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等。
我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水主干线市场需求非常巨大。城市第二水源的建设，要求重新选择取水口、重新铺设主干线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主干线增加一倍以上。
投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司
无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但原材料上涨的因素有难以通过价格转移出去，我们给予行业中性评级。在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，还能很好分享行业需求的增长，值得我们重点关注。如深南玻、金晶科技、国统股份等。
玻璃行业综述
玻璃价格在高位震荡
玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投放产能两方面制约。
分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油(煤焦油)价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。
原材料上涨吞噬行业利润
虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨。
2008年1季度，重油(煤焦油)、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油(煤焦油)比上年同期上涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31%；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。
原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相对便宜，对于“油改汽”的生产者将会取得更多的成本优势。
脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨尽管玻璃行业也出台了一系列的调控政策，包括2010年前淘汰3000万重量箱，其中07年淘汰1200万重量箱等具体要求，但执行力度不足，政策对国内玻璃行业产能扩张的控制力一般，2010年控制在5.5亿重量箱的目标不易实现。
尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。
深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。
但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较好的毛利水平和业绩增长。
比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20%。
玻璃行业综述
玻璃价格在高位震荡
玻璃行业复苏自06年下半年起，07年下半年玻璃价格走势呈现短期快速提升的态势，明显超越了市场预期。当前国内玻璃平均价格水平已经达到03年以来的高位，浮法玻璃价格同比涨幅都在20%左右。目前玻璃价格维持在相对高位震荡，下一步价格的变动受成本和新投放产能两方面制约。
分析促使玻璃涨价的因素主要原因为：一是深加工玻璃比例增加，推动了市场需求，目前我国深加工玻璃的市场需求量每年将以超过10%的速度增长，随着各种节能政策的相继出台，安全、环保、节能的低辐射玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃将逐步取代传统的建筑玻璃。二是原材料价格上涨，增加了玻璃制造企业成本，其中，纯碱、重油(煤焦油)价格涨幅较大，原材料价格的持续上涨，推动了玻璃价格上涨。三是流通环节成本增加，推动了玻璃价格上涨。
原材料上涨吞噬行业利润
虽然玻璃价格在07年年底已开始有所回落，但生产玻璃的主要原材料成本构成的重油、纯碱的价格却还在不断上涨
2008年1季度，重油(煤焦油)、纯碱、煤炭价格继续上涨，尤其是纯碱价格较上年同期上涨30.81%，重油(煤焦油)比上年同期上涨384.51元/吨，涨幅达16.74%；煤炭比上年同期上涨涨幅达17.31%；据纯碱协会预测：2008年国内纯碱需求仍会保持较快增长，市场供应略显不足，纯碱价格仍将在高位运行。
原材料的上涨若不能有效消化，或者不能被玻璃制造业有效转移，将会极大吞噬玻璃行业的利润。由于天然气价格上涨幅度不大且相对便宜，对于“油改汽”的生产者将会取得更多的成本优势。
脆弱的供求平衡使价格难以进一步上涨
尽管玻璃行业也出台了一系列的调控政策，包括2010年前淘汰3000万重量箱，其中07年淘汰1200万重量箱等具体要求，但执行力度不足，政策对国内玻璃行业产能扩张的控制力一般，2010年控制在5.5亿重量箱的目标不易实现。
尽管国内玻璃行业的供求关系在趋势上表现为供求差距在缩减，但当前的供求相对平衡关系是较脆弱的，在利润蛋糕面前，大型玻璃企业存在进一步释放产能和继续扩张产能的冲动，其结果将是平衡的破坏、玻璃价格难以持续上涨来消化成本压力。
深加工玻璃和特种玻璃公司能维持较好利润
正是由于玻璃原片的激烈竞争，使得该行业盈利能力较低，同时快速的产能扩建使行业景气周期很短，波动较大。
但作为一般的建材产品，玻璃的需求量随固定资产投资和住房建设面积的增长一直保持较好的增长。因此竞争不是很激烈的高品质优质浮法玻璃、特种玻璃和附加值高的深加工玻璃，他们依然能保持较好的毛利水平和业绩增长。
比较典型的如南玻A进行玻璃深加工，使得毛利率水平一直远高于同行业水平，同时盈利能力也很强；金晶科技则专注于细分行业中的超白玻璃，良好的质量和品牌也是其获得超额收益。而主要以普通浮法玻璃为主的洛阳玻璃、耀华玻璃毛利率水平相对较低，都不到20%。
其他建材状况
成本转嫁能力差、关注进入壁垒强的行业和品牌公司
在其他建材细分行业中，大多没有形成龙头有控制力的公司，行业竞争激烈残酷，利润不高。
更重要的是大多企业没有形成有效的品牌或独特的高附加值技术，竞争手段单一，因此，在07年原材料涨价的过程中难以转嫁成本，利润普遍下滑。比较典型的如陶瓷业。
建材行业本身需求的稳定增长，决定了能在竞争中占据优势的公司获得更好利润。而超额利润的获得，关键靠获得技术和品牌的优势，从而相对形成壁垒。如国统股份、濮耐股份、斯米克等公司。
新分行业中特殊机会——PCCP管材市场
PCCP是由钢筒和预应力钢丝、混凝土构成的复合管材，这种管材是在带钢筒的混凝土管芯外，运用预应力技术环向缠绕预应力钢丝，最后在管外部施喷水泥砂浆保护层而制成的管材。主要用于跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等，未来该细分行业的增长取决于国家输水工程的建设。
我国淡水资源短缺，水资源分布不均状态，决定了我国在水资源利用上需要建设大量输水工程。而城市第二水源建设，将使全国输水主干线市场需求非常巨大。目前已计划或开始启动第二水源建设的城市有：哈尔滨、无锡、苏州、东莞、深圳、上海、沈阳、佛山、广州等城市。城市第二水源的建设，要求重新选择取水口、重新铺设主干线管道线路，主干线管道的市场规模将较原城市主干线增加一倍以上
投资策略：激烈市场竞争中选择优势公司
无论是玻璃或者其他建材行业的公司，行业需求虽然增长，但由于市场竞争激烈、无序，而原材料上涨的因素有难以通过价格转移出去，因此我们给予行业整体中性评级。
在行业的公司中，那些具有品牌、技术、或者特殊壁垒的公司，由于其较高的附加值和获利能力，还能很好分享行业需求的增长，值得我们重点关注。如深南玻、金晶科技、国统股份等
重点上市公司
南玻A:工程玻璃快速增长
公司已经发展成为以浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃三大产业为支柱的大型产业集团,并正在全力发展太阳能光伏产业。公司在积极推进节能玻璃、太阳能产业等各项目建设的同时，对于在公司总资产、净利润中所占比例比较小的非主业的下属企业采取了“抓大放小”的战略部署。
浮法玻璃产能上，成都南玻玻璃有限公司计划新增900T/D浮法玻璃vwin平台怎么样
；河北省廊坊市建设两条日熔量分别为600吨和900吨的vwin平台怎么样
。公司在天津、东莞、吴江、成都的四大工程玻璃生产基地项目都在建，这些生产基地的产能将在08、09年集中释放。超白压延玻璃该项目己于2006年10月底点火成功。公司扩建一条日熔量为250吨的太阳能超白压延玻璃vwin平台怎么样
及与之配套的年产能为500万平米的钢化深加工vwin平台怎么样
，将在08年带来利润贡献。
多晶硅和太阳能光伏电池中，公司25MW的太阳能光伏电池项目也将于07年底投产；总产能4500吨的多晶硅生产基地一期1500吨多晶硅项目已经在湖北宜昌破土动工。鉴于多晶硅的不确定性，我们仅对公司的玻璃产业进行评价，目前估值也并不高，给予增持评级。
金晶科技:纯碱项目是最主要的盈利增长
点公司超白玻璃产品，作为国内唯一的生产商，在经历了不断加大市场推广力度的基础上，2007年实现了较大的突破，但07年产能仅释放一半，预计今年依然会有较大的增长，因此超白玻璃是主要的利润增长点；公司建设并刚刚投产的防紫外线超薄玻璃也将成为公司浮法玻璃的主要业绩增长点。
2007年8月公司以非公开发行的方式募集资金净额1,289,116,810.00元，全部用于建设100万吨/年纯碱项目。公司纯碱项目40%产品自供和销售给关联方，有助于规避行业风险和降低玻璃生产成本，原盐成本优势使公司的纯碱具有较低的成本优势，纯碱项目会成为公司新的利润增长点。
我们预测公司2008～2010年各年分别实现净利润3.42亿元、4.91亿元、5.18亿元。2008年、2009年、2010年每股收益为0.58元、0.83元、0.88元；综合各方因素，我们给予公司增持评级。
国统股份: PCCP管材具有独特优势
PCCP行业在中国处于快速增长的起步阶段，而仅从公司跟踪目前已经立项的水利、输水项目工程来看，2007年～2009年，PCCP需求总量将达到4761公里，对应的金额约120亿元左右，有巨大的增长空间。公司市场占有率约为11.83%，在行业市场中综合排名第二位，行业领先地位比较突出。
公司此次募集资金将新增80公里的PCCP产品，产能增加幅度达到67%，发行上市是公司未来快速增长的起点和良好契机。预计2008～20010年EPS分别为0.48、0.80、1.02元。增持评级
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