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| 福耀玻璃：成本吞噬利润空间 浮法玻璃拖累业绩 |
| 发布时间：2008-08-14 08:18:20 信息来源：巨潮vwin德赢娱乐平台
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福耀玻璃披露2008年中报：实现净利润44030.84万元，比去年同期增长5.66%。每股收益0.22元，净资产收益率12.69%，每股经营活动产生的现金流量0.29元。
主要观点1、业绩预测偏差源于对成本上升估计不足前期公司股价下跌较多，投资者主要担心汽车行业增长速度下滑对公司收入增长的影响，以及原材料成本上升对公司业绩的拖累。从中报情况看，公司继续保持高于行业平均水平的增长速度，即前一担忧得以消除；但成本上升的影响在上半年却体现较为明显。
公司中报业绩低于此前我们预测值。报告期收入水平与我们预测接近，但我们对公司成本上升幅度估计不足。
2、上半年收入增长依旧从销售收入情况看，公司经营情况基本正常。实现营业收入289,774.33万元，比去年同期增长了27.49%。公司市场占有率稳定，收入增长快于汽车行业整体发展速度。
公司业务发展状况与汽车行业相关性较大。2008上半年我国汽车产量达到519.96万辆，同比分别增长16.71%。公司在稳固传统客户份额基础下，提高了细分客户的份额占有，取得了汽车玻璃国内OEM销售同比19.61%的增长，高于行业增速。
上半年公司成功进入丰田汽车中国配套体系，并取得该公司在中国OEM配套量约一半的订单。原有市场的稳定及新客户的开拓使公司收入增长幅度高于行业平均水平。
在国内维修零配市场，公司加大打假力度，加强经销布点，优化产品结构，销售同比增长28.12%；同时进一步扎实推进出口营销策略，按外币计出口同比增长24.3%。
分地区看，公司国内市场业务增长较快，达33%左右。但受油价上涨、国际经济不景气影响，公司北美业务增长仅11%；亚太地区稍好，同比增长17%。
3、全面的成本上升压力上半年毛利水平下降，由上年的37.69%下降到报告期的33.82%，即下降3.87个百分点。
公司分析在扣除人民币汇率上升和汽车玻璃销价降低影响后，毛利率同比仅降低1.4个百分点，即成本影响在1.4个百分点，汇率上升和产品降价影响在2.47个百分点。
上半年公司成本压力较大，其原材料与人力、资金成本全面上升，表现在重油和纯碱等燃料材料价格大幅上涨，贷款利率上升，人力资源成本上调。
分产品看，汽车玻璃毛利较为稳定，但外销的浮法玻璃毛利水平波动较大，由上年的39.34%下降到今年上半年的26.65%。
期间费用率同比下降0.85个百分点。汇兑损失为4555.77万元，较上年增加近3090万元。
公司所得税费用上升在我们预期之中。报告期所得税费用4280.7万元，增长58.29%。实际税率由上年的6.09%提高到报告期的8.86%，提高2.77个百分点。
4、第二季度业绩略有下滑报告期实现净利润44030.84万元，比去年同期增长了5.66%。
分季度看，第二季度实现收入15.61亿元，高于上年同期11.68亿元的水平。今年第二季度毛利率为34.56%，虽然高于今年第一季度32.95%的水平，但低于上年第二季度39.92%的水平。第二季度净利润2.498亿元，较上年同期下滑2.65%。
5、盈利预测与投资建议公司预计2008年计划实现合并营业收入63亿元，成本费用率全年保持83.89%。
我们维持公司2008年64亿元左右的收入预测水平；全年成本增加为42.51亿元，即毛利率下降到34%左右。预计2008年净利润约10.72亿元，合每股收益0.53元。 |
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