| 交银国际：信义玻璃08年全年盈利可能轻微下跌，但综合情况良好 |
| 发布时间：2009-02-19 08:57:12 信息来源：和讯股吧 点击：2763次 |
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08 年全年净利润预计轻微下跌5.3%。我们下调08 全年净利由HK$786.5m至HK$635.3m，EPS 由HK$0.466 下调至HK$0.377。主要因为现在看来，销售额、毛利等关键业绩因素没有我们之前预计的乐观。同行福耀玻璃也因为vwin平台怎么样
停产计提导致盈利预减70%以上。国内20%的浮法玻璃vwin平台怎么样
已经停产。加上国外汽车需求减少，消费力疲软，我们对业绩预测做出下调。
国内汽车销量首超美国，整体汽车玻璃售后市场完好。国内1 月份销售新车735,500 辆，成为全世界汽车销售之首，且汽车销售和汽车总量近6 年来均以10%以上的年增长速度上升。加上国内先前推出的5 条汽车业振兴计画和正在酝酿的汽车下乡计画，我们认为国内的汽车市场还有很大潜在发展空间。我们相信信义玻璃凭其多年的品牌品质，将在这股浪潮中获益匪浅。07 年底的全国汽车总量仅为43m 辆左右。
纯硷、重油价格大跌有利毛利率。纯硷价格08 年11 月开始暴跌，至今每月同比分别为-11%，-30%，-33%，08 年高位是RMB2,190/吨，而09 年一月为RMB1,250/吨。重油09 年1 月为RMB3,500/吨，比08 年高位RMB4,250/吨，低18%。纯硷和重油共占公司生产成本50%以上。我们预计08 年全年综合毛利率在34.2%，较07 年的38.6%略低，但在同行业和其它轻工业里这个字已经非常鼓舞。
维持买入但下调目标价至HK$4.89。由于金融海啸导致未来1-2 年内整体消费需求较为疲软，我们对去年9 月初的目标价做出调整。据我们的DCF 模型得出HK$4.89 的目标价，下调主要因为：（1）我们降低未来1-2年汽车的需求增长预期；（2）国内房地产动工情况可能短期内难有起色，影响Low-E 玻璃等建材销量；（3）原料价格锐减不利ASP 增长。
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