| 山东海化：关键在于下游复苏的速度 |
| 发布时间：2009-06-02 09:06:16 信息来源：华泰证券 点击：1459次 |
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山东海化是纯碱行业的龙头企业，近年来经营稳健，但在2008年遭受较为严重的寒流冲击。去年纯碱毛利率下降9个百分点，对公司盈利能力造成较大影响。从目前的情况来看，最坏的时候已经过去，但好时光显然还没有到来，而且现在仍然没有看到曙光。市场需求依然疲软，产品价格经过一次反弹后又回落至较低的水平，企业开工率不高。
纯碱生产装置一季度至今开工率约60%左右，相比去年平均80%以上的开工率下降较大，主要原因有以下几点：一、市场需求仍然较为萎靡，纯碱的主要消费领域为玻璃、氧化铝以及洗涤剂等，其中玻璃对纯碱的需求占总需求的1/4以上，对纯碱行业有较大的影响。二是纯碱价格走势依然较弱目前的价格水平基本上在成本价附近，纯碱生产不盈利甚至亏损。
电石法聚氯乙烯在国内兴起的主要原因是石油价格高企，相比乙烯法具有较强的成本优势，目前这一优势已经消失，该工艺未来的前景看来较为渺茫，公司氯碱业务前景并不乐观。
循环经济的优势在于物尽其用，由于盐化工产业链较长，产业链上产品众多，公司基本发展循环经济的先天条件。循环经济的竞争力在于长期利益而不是短期。
2009、2010、2011年分别为-0.1、0.07、0.2元，相比上次盈利预测有较大幅度的下调，主要是由于对纯碱业务的不乐观。另外，公司其它产品的盈利能力也并不理想。给予公司“观望”评级。
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