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| 南玻A：正面改进信号出现前不宜享用成长股估值 |
| 发布时间：2009-06-29 08:57:30 信息来源：第一财经日报 点击：1037次 |
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2009年一季度，公司业绩进一步下滑，单季收入和净利润同比分别下降11.04%和66.68%至8.69亿元和6181万元。毛利率为26.5%，同比下降5.96个百分点。公司成长动能减弱明显，故下调其JW指数为3。正如之前所预计市场经济环境在2008年第四季度未能转好，公司业绩继续下滑。2008年收入同比仅增长2%至42.73亿元；实现净利润4.2亿元，同比下降2.6%；扣除非经常性损益后，净利润同比则下降15.10%至3.5亿元。其中第四季度收入和净利润继第三季度后同比又分别下降11.99%和192.44%，环比也出现下降；四季度毛利率为25.28%，相比前三季度又下降了4.23个百分点，同比也有所下降。
平玻是公司收入主要来源，目前规模处于行业领先地位，2008年贡献收入22.88亿元，市场占有率4.3%，与福耀玻璃(8.18,-0.11,-1.33%)相当。受能源等原材料大幅波动以及房地产市场萎缩、国内平板玻璃供过于求等诸多不利因素影响，2008年毛利率下降5.58%至23.01%。进入2009年，玻璃价格继续下滑，2月份跌至谷底，毛利率继续大幅下降。3月份价格开始回升。未来这一块需求仍主要取决于房地产行业的景气度，目前开工率仍不充足，何时复苏，信号不甚明确。眼下随着原材料价格同比下降以及玻璃价格的回升，预计毛利率会有所提升。
工程玻璃技术壁垒相对较高，近几年在行业维持30%左右增长率的背景下，公司这一块近几年也维持着15%左右的增长。2008年实现营收15.6亿元，毛利率同比增长6.39个百分点至32.42%。随着经济的复苏、产品扩大内需政策的推进、公司产能扩张以及产品价格的上涨，预计未来几年这一块收入和利润均将有所提高。
精细玻璃主要用于LCD面板，近年来发展较平稳，2008年受金融危机影响，收入同比下降5.41%至5.18亿元，毛利率基本持平。目前LCD产业已进入平稳增长阶段，预计年增长率为6%左右。未来几年，在行业稳定发展的背景下，这一块也有望稳定。
市场预测2009~2011年EPS(扣除后)为0.44、0.62和0.72元。公司进入太阳能产业，但短期内很难贡献利润。另外公司收入已连续3个季度同比和环比下降，净利润虽然在2009年一季度环比有所好转，然同比下降趋势不减，未来值得继续观察。在正面改进迹象肯定出现之前，公司不宜享用成长股的估值，目前估值有错误趋向。
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