2009 年3季报显示,2009 年1-9月,公司实现营业收入41.44亿元,同比下滑6.42%;归属于母公司所有者的净利润6.18亿元,同比增长1.39%,EPS 为0.31元。3季度,公司实现营业收入15.97 亿元,同比增长4.39%,环比上升7.39%;归属于母公司所有者的净利润3.97亿元,同比增长134.51%,EPS为0.20元。
公司3季度综合毛利率环比上升3.40个百分点。公司3 季度的产品毛利率继续上升,毛利率为45.26%,同比上升14.44个百分点,与2 季度相比上升3.40个百分点,毛利率上升的主要原因是公司调整较低毛利率的建筑用浮法玻璃业务,将其转到较高毛利率的汽车玻璃上来,同时公司产品的主要原材料重油价格同比下降,由2季度的3,187万元/吨,下降到3 季度的3,147万元/吨。3季度,公司的管理费用率同比上升1.19个百分点,主要原因是公司战略转型导致的固定资产折旧及其相关的长期待摊费用摊销进入管理费用所致。
预计公司 2010年的毛利率将逐渐回落。2009年上半年,公司出口占主营业务收入的比重为28.22%,同比上升0.72个百分点。
2009 年6月、7月、8月,车辆用层压安全玻璃出口同比增速分别为-7.21%、-0.32%、9.12%,呈现快速回暖的态势;车辆用钢化安全玻璃出口同比增速分别为-35.23%、-21.41%、-20.55%,出口回暖缓慢。我们预计,出口为公司贡献业绩可能需要等到2010年2季度。对于国内汽车行业的判断,我们预计2010年汽车销量仍将维持在15%-20%之间,为公司稳定的业绩提供支撑。
从原材料价格趋势来看,纯碱(成本占比20%多)的价格相对比较稳定,属于产能过剩行业,如果房地产市场进一步回暖,将可能促使纯碱的价格回升;重油(成本占比30%多)的价格将随着原油价格的上升而上升。考虑到宏观经济回暖和通胀导致的大宗商品价格上涨,我们预计公司2010年的毛利率将逐渐回落。
预计归属于母公司所有者的净利润同比增长302.25%。我们预计,公司2009年实现营业收入57.27亿元,同比增长0.17%;归属于母公司所有者的净利润9.90亿元,同比增长302.25%。
盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.49元、0.53元、0.49元,以10月26日收盘价11.71元计算,2009年动态P/E为23.70倍、P/B为6.04倍,考虑到公司的长远发展前景和出口好转预期,维持增持的投资评级,公司的风险主要体现在原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、汇率波动风险、出口的不确定性风险、下游汽车需求能否持续的风险。 |
