事件:
福耀玻璃三季度营业收入环比增长7.39%,净利润环比大增236.7%,基本符合预期。季报显示,三季度公司实现营收16亿元,同比增长4.37%,环比增长7.39%;实现净利润3.97亿元,同比增长134.5%,环比增长236.7%,对应每股0.20元。前三季度公司累计实现营收41.4亿元,同比下降6.4%;实现净利润6.18亿元,同比增长1.4%,对应每股0.31元。
点评:
汽车和地产销售旺盛拉动玻璃需求回暖,四季度仍有望持续。公司三季度营业收入环比增长7.39%,主要得益于国内汽车和房地产销售持续旺盛。9月单月全国汽车销量达到133万辆,创出历史新高,1-9月汽车累计销量同比则大增33.7%。此外,商品房销售继续走强,1-9月累计销售面积同比增长达44.8%。考虑到经济复苏将继续拉动汽车和房地产销售,预计四季度玻璃需求仍有望保持旺盛。
玻璃价格走势强劲,毛利率持续上升。下游需求旺盛拉动玻璃价格持续走强,目前各种型号的浮法玻璃较年初的低点回升已超过40%,使得公司毛利率呈逐季回升态势,三季度毛利率达45.3%,比08年同期则大幅上升14.5个百分点,是公司净利润同比增速较大的原因。而净利润环比增长达236.7%部分是由于毛利率环比上升3.4个百分点,另一方面则是因为二季度公司计提了海南浮法vwin平台怎么样
的2.15亿资产减值准备,使得环比基数较低。基于四季度需求继续保持旺盛的判断,预计玻璃价格有望维持在目前的较高水平。
油价上升使玻璃生产成本上升,对业绩有一定负面影响。由于国际原油价格的持续上升,玻璃的主要原材料之一重油价格也呈持续回升态势,重油通常占浮法玻璃生产成本约30-40%,占汽车玻璃生产成本约15-20%,油价上升对公司业绩将产生一定负面影响。但考虑到全球经济复苏前景尚不明朗,油价在目前价格在继续大幅走高的可能性较小,此外,占玻璃生产成本约25-30%的重碱继续低位盘整,我们认为四季度公司玻璃整体生产成本环比将小幅上涨,单季度利润率将略有走低,但全年毛利率预计仍将达到40.7%,同比上升9.4个百分点。
预计福耀玻璃09、10年EPS为0.54元和0.71元,目标价15元,买入评级。公司的汽车玻璃业绩将受益于汽车销售的持续旺盛,而房地产市场的高度景气亦将使其建筑浮法玻璃业务受益。预计福耀玻璃09、10年EPS分别为0.54元和0.71元,给予其15元的目标价,维持买入评级。 |
