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| 大福证券调高信义买入评级 |
| 发布时间：2010-02-09 08:37:11 信息来源：大福证券 点击：1681次 |
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我们最近到访信义玻璃位于安徽省芜湖市的新建工业园，随着该公司大幅提升产能及扩大产品组合，我们认为该公司的业务增长潜质甚大。信义玻璃的光伏薄膜导电玻璃vwin平台怎么样
于2009年年底投产，其既为发展太阳能玻璃的先锋，因而尽掌市场先机。光伏薄膜导电玻璃是薄膜太阳能电池的必要组件，随着全球的注意力均转移至洁净能源上，光伏薄膜导电玻璃应是信义玻璃主要的盈利增长动力。我们认为信义玻璃加快发展太阳能玻璃市场业务，于2010年开始将有助刺激该公司的盈利增长。
信义玻璃的芜湖工业园将可提升该公司四大玻璃业务(浮法、汽车、建筑及太阳能)各自的产能；由于市场需求逐渐回暖，该公司凭借产能提升应可稳占市场优势。信义玻璃的2009年上半年利润同比减少44%；管理层表示，由于该公司的产品需求增加及利润率上升，其2009年下半年的业绩将见显著改善。
信义玻璃于芜湖的超白玻璃(日熔量为500吨)vwin平台怎么样
及两条优质浮法玻璃vwin平台怎么样
(日熔量分别为700吨及500吨)，将有助该公司达致全面的垂直整合生产模式，为其下游汽车、建筑及太阳能业务提供浮法玻璃自用。我们亦注意到信义玻璃的浮法玻璃vwin平台怎么样
在技术上有重大改善，其中该等vwin平台怎么样
以天然气替换重油用作能源，这有助该公司减少10%-15%的生产成本，并带动其毛利率上升。
信义玻璃的浮法玻璃业务于2009年下半年开始达致收支平衡，因其之前的问题如生产成本高企但平均售价下跌等均得以解决。2009年下半年，中国主要城市5毫米浮法玻璃的平均售价按半年跃升11%。我们估计纯碱及重油占浮法玻璃的销售成本逾60%，2009年下半年两者的价格仍然相宜，分别为每吨人民币1,200-1,400元及每吨人民币3,100-3,500元；而2009年12月优质浮法玻璃的售价则创历史新高每吨约人民币2,600元。
信义玻璃于芜湖建立产能为100万件的汽车玻璃vwin平台怎么样
，将令其原设备制造商市场的产能增加1.4倍，亦有助该公司进一步扩展其内地原设备制造商业务；相对替换市场，原设备制造商市场的需求较为稳定。信义当前于原设备制造商市场的销售收入占其汽车业务的整体销售收入约10%-15%，其替换市场的销售收入则占30%-35%。
信义玻璃于芜湖的第四条低辐射镀膜建筑玻璃vwin平台怎么样
将令其该类玻璃的现有产能提升33%。中央政府推出的政策有利低辐射镀膜玻璃市场的发展，加上全球趋向加强节能，均可为该类玻璃的需求带来支持。中国的环保建筑目标为所有城市的能源耗用量于2010年及2020年之前分别减少50%及65%。
信义玻璃于芜湖的第一条光伏薄膜导电玻璃vwin平台怎么样
及第二条光伏压花玻璃vwin平台怎么样
(日熔量为500吨)应可于2010年起带动该公司太阳能玻璃业务的营业额增长。信义玻璃的光伏薄膜导电玻璃是薄膜太阳能电池及光伏压花玻璃的主要组件，乃用于嵌入太阳能电池以将太阳能转化为电力；该公司透过光伏薄膜导电玻璃业务，可渗入上游及下游太阳能市场。信义玻璃的第二条光伏薄膜导电玻璃vwin平台怎么样
将于2010年第二季投产，并将令该公司的光伏薄膜导电玻璃年产能增加3倍。
考虑到信义玻璃的产能扩大及盈利前景见改善，我们将该公司未来两年的盈利预测温和调高。按加权平均资本成本为12.2%及末期增长率为0.5%的贴现现金流量模式计算，我们将信义玻璃的目标价调整至8.30元，相当于2010年预计市盈率13倍。
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