福耀玻璃公司2010年中报业绩预增289%以上,对应EPS在0.43元以上,从同比来看,高增长缘于2009年上半年计提了资产减值准备以及产品需求不旺盛;从环比来看,2010Q1公司EPS为0.21元,业绩预增表明2010Q2业绩在0.22元以上,符合我们预期。
下半年盈利仍将保持相对稳定。上半年公司汽车玻璃需求饱满,产能利用率保持高位,虽然原材料价格有所上涨,但通过内部消化,毛利率依然维持高水平;目前汽车行业处于景气短期下滑阶段,其中小排量低端汽车库存压力较大,但中高档汽车景气度相对较高,销量增速较高,产品结构的变化将使得公司产品附加值提升,下半年盈利仍将保持相对稳定。
投资高峰期已过,未来投资将更注重效率。经过前期在国内大规模的投资建厂,公司在国内主要汽车生产地区已经完成布局,未来仍将在新的汽车产区投资建厂,但将更注重各生产网点的协同效应;同时公司未来将更注重新产品研发和产业链环节的完善,保持产品毛利率水平。
公司汽车玻璃业务长期发展空间依然广阔。公司在国内OEM市场竞争优势明确,将充分享受国内汽车市场长期发展带来的收益;同时近年来公司积极参与国际汽车巨头新车型研发,出口业务将保持高速增长趋势。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持公司2010年EPS为0.89元盈利预测。公司竞争能力强无可争辩,同时未来国内市场的增长与海外市场的增长也可预期,未来公司高分红能力也可以预见,我们认为公司按2010年EPS0.89元的15-20倍PE估值相对合理,目标估值区间13.3元-17.7元,维持对公司“强烈推荐-A”投资评级。
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