福耀玻璃:下半年需求有望改善 |
发布时间:2011-06-10 10:19:10 信息来源:中投证券 点击:2092次 |
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国内汽车销量下半年有望好转,出口市场增长较快。今年1-4 月,我国乘用车产销量为498.56 万辆,同比增长7.55%,增幅较一季度下滑。
预计二季度汽车销量将为今年低点,三季度好转,四季度达到高点。
国外虽然经济复苏带有不确定性,但公司一季度出口增长达约50%,预计全年将保持较快增长。如北美市场汽车销量距离历史正常水平仍有30%空间,补缺口过程将持续;而公司近期投资2 亿美元于俄罗斯建设汽车安全玻璃项目,有利于开拓需求快带增长的新兴市场。
规模效应与产业链一体化保证利润稳定性
公司目前占有国内67.95%及全球15%的市场份额,近年产能仍将继续增长。目前正在建设的郑州基地将于2012 年投产,而上海基地也有进一步扩张的计划,规模效应有望带动成本下降。另外,重庆两条浮法线于今年5 月与10 月点火,浮法玻璃自给率将由目前的50%提升至75%。产业链一体化不仅能够保证玻璃原片的供给与质量,还能够将节约相关费用,进一步提升公司竞争力。我们认为公司汽车玻璃较高的毛利率能够长期保持。
汽车玻璃盈利能力稳定,利润下滑主要来自于浮法玻璃
虽然汽车降价会带动汽车玻璃价格下滑,但由于配套新车型的玻璃价格可重新定价,汽车玻璃盈利水平较稳定。一季度利润负增长主要源于浮法玻璃特别是建筑浮玻业务。今年建筑玻璃供给快速增长使价格持续下滑,而原材料与燃料价格持续上涨;据了解,5 月份全部大部分玻璃企业开始出现亏损。但公司仅通辽两线生产建筑玻璃,收入占比仅6%,去年盈利1.2 亿元,预计今年仅1000-2000 万元。
维持“强烈推荐”的投资评级
预计公司2011 至2013 年收入为97.7亿、118.1 亿、140.8 亿元,实现每股收益为0.92、1.16、1.43 元,给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:汽车销量及出口市场复苏低于预期
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