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| 建材“十二五”力挺特种玻璃 |
| 发布时间：2011-07-06 08:54:32 信息来源：金融界网站 点击：2374次 |
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南玻A：短期平板玻璃，多晶硅面临景气下滑，长期成长无忧
太阳能业务成为一季度利润贡献主力。公司一季度净利润增长40%以上，其中太阳能业务贡献的利润占到五成以上，平板玻璃贡献利润占比下降到30%。
平板玻璃今年面临较大压力，利润将有所下滑。公司目前有220万吨平板玻璃产能，产能利用率在100%。但今年平板玻璃行业面临较大压力，一方面需求存在不确定性，一方面下半年行业供给压力加大，经销商去库存，后期价格有下滑压力。公司一季度平板玻璃产销量以及售价和去年基本持平，但成本上升挤压了毛利率，目前平板玻璃毛利率为25%，较去年34%有所下滑，导致该块业务利润下滑3成。新增的吴江50万吨vwin平台怎么样
今年6月点火，下半年开始贡献产能。广州南玻出售（但近两年利润仍归公司），新建的广州清远的vwin平台怎么样
预计到明年下半年投产，基本上与广州南玻产能对接上。去年平板玻璃贡献了6个亿的净利润。我们初步预计今年平板玻璃贡献利润在4个亿左右。
工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以销定产，因此盈利相对比较稳定。毛利率比去年略有上升，保持在30%以上。目前产能有1080万平中空镀膜和400万平镀膜大板，今年新增量主要两条300万平的镀膜大板分别在三季度和四季度投产。去年工程玻璃贡献3个亿，预计该块业务今年小幅增长。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3自供。预计全年净利润在3.6亿元。
多晶硅今年产量翻番，但价格有下滑压力。公司太阳能事业部利润来源包括多晶硅、晶硅片和组件以及超白压延玻璃。去年多晶硅产量1300万吨，今年公司技术改造后预计产量达到2500万吨。价格方面，目前多晶硅价格下跌到55-60美元/公斤，基本上已经快到多数国内中小企业盈亏平衡点（多数企业成本超过50美元/公斤），我们判断由于去年下半年受光伏市场需求回升带动价格快速提高，而今年多晶硅产能释放压力较大，同比效应今年全年均价将有所回落，预计均价在55美金/公斤。成本方面，公司目前全成本已经下降到35美元/公斤以下，去年成本在38美元/公斤，我们初步测算全年多晶硅吨净利大约10-12万。去年公司晶硅片产能在100MW，今年底达到300MW，预计释放产量在100MW，贡献利润约7800万。因此多晶硅仍主要以外销为主，供晶硅片生产用还较少。后期还将考虑扩建多晶硅，如要满足所有晶硅片用多晶硅需达到6500-7000吨。超白压延玻璃年底有一条650t/dvwin平台怎么样
投产，产能将从12万吨扩展到27.6万吨。预计太阳能事业部全年贡献利润大约7.4亿元，同比增长45%。
触摸屏业务呈现爆发式增长。公司精细玻璃事业部主要是1500万平ITO玻璃以及触摸屏（彩色滤光片vwin平台怎么样
已经都转成生产触摸屏TP），公司目前触摸屏通过日本关王给苹果供货，也为一些其他厂商供货，但以苹果为主。去年四季度投产月产量为3万片，今年月产量已经达到12万片。去年触摸屏业务贡献800万，目前较好单月已经达到这个水平。业务呈现爆发式快速增长。我们大体预计全年该事业部净利润在1.6亿元左右。公司认为精细玻璃事业部该块资产优良，但市场没有体现出对他的价值认可，中期规划是以管理层持股设立公司作为精细玻璃业务的营运平台，将其分拆出来单独上市。
短期平板玻璃和多晶硅业务面临景气下滑，但长期成长无忧。我们认为公司自身质地优良，且未来三年伴随太阳能，精细玻璃和工程玻璃产能的投放，还将进一步推动公司业绩的释放。预计2011-2012年净利润增速放缓，2013年增速有望超过50%。短期压力来自平板玻璃和多晶硅市场景气回落。
盈利预测与估值。测算方法一：分业务利润加总，平板玻璃4亿+工程玻璃3.6亿+精细玻璃1.6亿+太阳能业务7.4亿=16.60亿元，公司2011年净利润大约在16.62亿元，对应增发前每股收益0.80元。测算方法二：预计2011-2012公司收入分别为99.14亿元，128.25亿元和178.19亿元，分别增长28.03%，29.35%和79.72%，对应归属于母公司的净利润分别为16.78亿元，22.17亿元和38.44亿元，分别增长15.53%，32.10%和73.38%。对应每股收益分别为0.81元，1.07元和1.85元。（增发摊薄前）风险提示及其他。所处行业面临景气下滑风险。此外，公司计划增发2.5亿股，增发价17.88元/股，目前股东大会通过，已报证监会，关注下半年增发进程。
金晶科技2010年报点评：超白玻璃与纯碱业务共同提升业绩
金晶科技基础化工业
研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-27
金晶科技2010年实现营业总收入31.5亿，同增34.4%，归属于上市公司股东的净利润3.6亿，同增206.0%，实现EPS0.51元。分产品收入情况：玻璃收入21.1亿，同增31.6%，纯碱收入10.1亿，同增41.5%。全年毛利率22.g%，同增3.4个百分点，其中玻璃、纯碱毛利率分别达到28.94%、9.95%，毛利率分别同增2.47、6.43个百分点。
2010年公司国内地区收入同增48.44%，国外地区同降19.26%。三项费用率同降0.92个百分点，其中销售、财务费用率分别同降0.23、0.84个百分点，管理费用率同增0.14个百分点。净利润率达ll.g%。
公司玻璃业务稳定发展，淄博本部10年超白玻璃全年生产11个月，实现突破生产和质量瓶颈；滕州金晶燃料变革取得突破；海天公司以技改降低生产成本，10年下半年纯碱价格大幅提升时取得较好业绩。
供应部门通过调研勘察资源，寻找战略伙伴等方式降低采购成本。
公司非公开增发顺利完成，发行1.2亿股，募集资金15.4亿，投资2条太阳能电池基板及low-e玻璃项目，计划形成年产720万重箱超白玻璃（390万重箱用于太阳能，330万重箱镀膜玻璃深加工）以及1000万平米Low-e玻璃生产能力，延续公司在超白玻璃领域的先发优势。
“十二五”期间将重视建筑节能，2015年之前有望新增可再生能源建筑面积25亿平方米，公司加大超白玻璃及Low-e玻璃布局，未来产品结构将符合国家新能源发展战略以及建筑节能的加速推广。
盈利预测：金晶科技拟计划每10股转增10股，预计公司2011-2013年EPS分别为0.70、0.94、1.21元，谨慎增持，目标价18元。
拓日新能调研报告：经营步入拐点，产能跃上新台阶
未来两年公司经营迎来拐点，产能跃上新台阶，业绩进入收获期。
公司目前规模小，2010年晶体硅电池和非晶硅薄膜电池销售量仅约35MW和17MW。2011年后乐山、渭南两条太阳能电池vwin平台怎么样
投产，晶体硅电池产能将增长到200mw，之后进一步扩充到300-500MW。非晶硅薄膜电池产能增长到175mw。
“生产设备和原材料自制”与“产业链纵向延伸”是公司毛利率持续高于同行的关键。公司晶体硅电池vwin平台怎么样
70%设备、非晶硅薄膜100%设备实现自给，研制出多线切割机、刃料等实现进口替代。通过设备和材料自制，公司把产业链上多环节成本节余和利润内化为公司光伏产品的低成本高盈利。
2011-2012年光伏玻璃将是个亮点。公司现投产2条玻璃vwin平台怎么样
，再续建4条，形成年近2000万平米的生产能力。预计到8月底前两条线将点火，年内即可试生产出玻璃，后两条也将在年内完成建造。
预计公司2011年生产超白光伏玻璃500-650万平方米，外销约350万平米，外销同比增长近5.5倍。6条线量产后，规模效应和用气成本将使玻璃制造成本下降。
2012年后晶体硅电池和光热等应用产品将发力。近期受国内产能快速投放，欧洲补贴下调、欧洲债务危机影响，短期需求不被看好，电池组件出货量与价格均连续下降。我们预计2012年后晶体硅电池将进入新一轮的景气周期。平板式集热器将成为新的利润增长点。
我们预计摊薄后2011-13年公司实现EPS分别为0.39、0.71、0.92元，对应公司2011年34.2x、2012年18.8x、2013年14.5x的估值。
目前公司估值在光伏板块中相对较高。考虑到公司未来两年产能跃上台阶，经营和业绩迎来拐点，我们给予公司“推荐”的评级。未来12个月目标价18.00-21.00元。
中航三鑫非金属类建材业
研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-20
投资要点：
中航三鑫2011年1季度实现营业收入6.17亿，同增70.57%；归属上市公司净利润0.14亿，同增274%，实现EPS0.04元。收入高增长主要原因为报告期内全资子公司三鑫幕墙的工程承接量增加，海南中航特玻和中航三鑫太阳能光电玻璃部分vwin平台怎么样
投产销售收入增加。
报告期内，公司仍是处于高投入期，管理费用率下降0.8个百分点，比10年增长1.5个百分点，销售、财务费用率分别同增1.2、0.9个百分点，比10年同比增长1.71、0.5个百分点；公司净利润率达到3.4%，同比增加2.3个百分点，环比10年全年下降0.17个百分点。
特种玻璃将进入业绩贡献期：公司蚌埠生产基地的日融250吨超白压延产品日渐成熟，受益超白压延玻璃下游良好需求状况，产品供不应求；海南1号线顺利点火，产品达到了电子功能玻璃标准，取得预期的销售情况；海南2号线于11年1月顺利点火，3、4号线也将陆续实现点火；大亚湾离线Low-e生产顺利。顺利收购文昌砂矿100%所有权，从而保障中航特玻vwin平台怎么样
原料需求，完善公司产业链的建立。
11年公司计划非公开增发1.25亿股，其中中航通飞拟认购不低于10%，拟募集20.75亿投资于航天与太阳能特种玻璃、全氧燃烧超白压延、航空仪表及电子浮法玻璃等项目，同时减少三鑫精美特持股比例，认购百慕新材进入航空涂料，坚定了公司在特种材料领域的转型，“十二五”将致力于打造光伏幕墙、特玻材料、航空玻璃三大产业。
盈利预测：特种玻璃11年业绩贡献有望加大，幕墙行业稳定发展，预计公司11-12年EPS为0.42、0.86元，谨慎增持，目标价21元。
金刚玻璃2010年报点评：防火玻璃与光伏双重驱动
金刚玻璃非金属类建材业
研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-21
金刚玻璃2010年实现营业收入2.95亿元，同增15.74%，归属上市公司净利润0.44亿元，同增4.55%，实现EPS0.36元。毛利率36.3%，同增2.2个百分点。分业务收入状况：光伏玻璃0.5亿，同增28.14%、安防玻璃2.1亿，同增4.62%、防火门窗钢框架0.2亿。分业务毛利率：光伏玻璃、安防玻璃毛利率分别同比增加1.4、0.7个百分点。
通过设立吴江基地，建立上海、北京子公司销售网点，布局全国，完善销售配套系统，10年在华北、西南、东北地区收入实现大幅提升。
10年公司销售费用率同降0.76个百分点，受上市费用计入管理费用，公司管理、财务费用率同增4.84、0.1个百分点。净利润率14.8%。
公司10年研发费用达683万，占收入比提升1.11个百分点至2.31%。
公司是我国玻璃深加工龙头企业之一，在防火、防爆玻璃具备领先水平，拥有83项专利技术，随着城市防火意识加强，安防玻璃市场将稳定增长。公司光伏建筑组件受益光伏产业发展以及金太阳工程等。
随着募投项目部分投资，“高强度单片铯钾防火玻璃技术改造项目”和“4兆瓦太阳能光伏组件项目”有望在2011年6月份以前全部投产。超募资金投资的50MW太阳能电池片的vwin平台怎么样
按进度已经进入试生产阶段；吴江120万平米特种玻璃和8MW太阳能BIPV组件vwin平台怎么样
正抓紧建设，11年底有望逐步达产，将大幅提升公司营业收入。
盈利预测：金刚玻璃在防火玻璃领域具备较强竞争优势；参与太阳能产业大发展，形成一体化产业链。公司拟10转8股并派1元，预计11-13年EPS为0.85、1.27、1.72元，谨慎增持，目标价34元。
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