| 福耀玻璃:收入增长有保证,营业利润有望见底 |
| 发布时间：2012-03-13 08:43:54 信息来源：招商证券 点击：1591次 |
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2011年公司收入增长快于行业,2012年有望维持14%增长。公司业务主要为汽车玻璃国内销售及出口以及建筑浮法玻璃业务。
1)2011年收入增长14%远超行业平均水平,主要得益于其国内产品结构相对高端,海外市场的快速增长,估算其海外出口业务超过30%;
2)2012国内汽车行业逐步复苏,在结构与行业上可以维持公司超过6%以上增长;海外出口业务将得益公司产品质量的提升及早年产品的持续开发,我们认为其增长速度依然会超过25%。
营业利润率水平有望见底回升,但仍需时间。2011年1-4Q 营业利润率水平分别为19.6%、18.8%、16.6%、16%,4Q 创新低,但降幅逐季收窄。在原材料价格逐步稳定,人工成本增加有限情况下,公司营业利润率水平有望逐步走出低谷。但1Q 建筑浮法玻璃依旧低迷,原材料价格依然在高位、同时人工成本仍然会有小幅度增长,整体上判断营业利润率水平难在1Q 有较大程度回升。
公司海外市场开拓逐步奠定全球汽车玻璃行业地位。在2011年国内市场低迷情况下,公司依然取得14%营收增长,与海外市场的持续开拓密切相关,在全球市场份额上公司占有率逐年提高,在全球市场内公司发展目标清晰,将逐步成长为全球行业龙头,成长空间依然较大。
投资策略及风险提示。我们预计2012年公司营业收入增长14%。2012年EPS0.88元,目前股价对应PE10.3倍,同时公司资产状况良好具有较好的分红能力,短期股价具有足够的支撑。由于产品属性,海外市场复苏传导至公司OEM 出口业务需要时间,2012年1Q 业绩难超预期,2Q 将会逐步改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于经济复苏缓慢,原材料价格持续高位。
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