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旗滨集团:浮法玻璃市场低迷业绩下滑明显
发布时间:2012-04-10 08:44:20    信息来源:中证网-中国证券报  点击:1816次
  旗滨集团今日发布2011年年报,其主要内容为:

  报告期内实现营业收入203581.83万元,营业利润20402.94万元,同比分别增长6.87%、下降48.71%。

  
实现利润总额23843.98万元,同比下降41.10%。

  归属于母公司股东净利润20823.62万元,比利润分配预案:以2011年度末公司总股本668,000,000股为基数,向股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。

  第一,营收增速放慢,归属净利润下滑。

  报告期内,公司实现营业收入约20.36亿元,同增6.9%,毛利率下滑,营业利润仅2.04亿左右,同比下滑48.71%,归属净利润约2.38亿,同比下滑41.1%。

  全年营收增速放慢,四季度开始回调;2011年公司收入同比增速下滑到6.9%,远低于去年62.12%的水平,四季度有所回升,增速为24.84%,主要是因为漳州四线800T/D超白线点火投产,在四季度开始贡献产量,带来收入增长。

  产品价下跌,重油价格上涨,全年毛利率下滑;公司2011年毛利率约为21.7%,同比下滑11.8个百分点,主要是因为玻璃价格大幅下跌,成本中占比较高的燃料油价格不断上涨,毛利空间被严重侵蚀。

  玻璃主要下游行业为房地产,去年受地产调控影响,玻璃需求大幅下滑,加之前年玻璃行业高景气点时兴建的新线去年开始投产释放产能,造成行业供需情况恶化,玻璃价格一直处于下滑通道中。

  玻璃成本中燃料占比较大,在40%-50%左右,公司8条产线中有5条燃料仍使用重油,去年受原油价格上涨影响,燃料油价格一直处于高位,抬高玻璃成本。

  四季度毛利率有所回升,公司四季度毛利率为23.8%,同比下滑约13个百分点,但环比上升4.36个百分点,毛利率有所回升,主要源于公司产品结构的调整和产线节能改造。

  漳州四线800T/D超白光伏线在在去年9月点火,10月份开始批量生产超白玻璃,超白玻璃毛利率高于普通浮法,带来毛利率结构性改善;报告期内公司对株洲3条产线进行了燃烧工艺改造,主体燃料改为天然气,所取得的节能效果在四季度开始显现,产品的燃料成本开始降低,增厚毛利。

  费用率水平略有下降;从费用率水平看,公司期间费用率为11.2%,同比下降0.8个百分点;销售费用率为1.1%,同比上升0.1个百分点;管理费用率为5.2%,同比下降1.4个百分点;财务费用率为5%,同比上升0.5个百分点。

  公司不断有产线投产,经营规模迅速扩大,管理费用率有上升的潜在可能,但公司通过合理整合资源,提高管理效率,多方面压缩开支,有效地控制了管理费用规模,使得管理费用率不升反降。

  财务费用率上升主要是因为公司报告期内随着产能增加,流动资金需求量也增加,公司通过增加短期借款来补足流动资金,造成短期借款利息增加。

  营业外收入增加利润总额。

  报告期内营业外收入约3451万元,同比大幅增长161%左右,主要是因为公司在2011年12月收到东山县科技奖励基金2700万,若剔除该影响,主营业务实际净利润只有约18466万,折EPS约0.28元。

  第二,产线改造控成本,浮法业务底部确认等待需求回暖。

  为摆脱重油价格上涨对毛利空间的侵蚀,提高能源的利用率,减少污染物的排放,报告期内公司对株洲3条产线进行了燃烧工艺改造。3条产线主体燃料改用天然气,燃烧工艺改造取得了实质性节能效果,尤其是二线班产量提升和重油单耗下降明显。

  目前漳州在产的5条线油改气空间还很大,预计今年将逐步进行改造,公司所有产线油改气完成后,将降低公司生产对重油依赖度,由于天然气均价比重油低,重油占总成本比重大,油改气能压低成本,提高毛利率。

  此外公司还对vwin平台怎么样 外排废气余热进行回收,实施余热发电项目改造,所有窑炉都实现了余热发电的综合利用,已建成成套装机容量4,5007,500KW不等的纯低温余热发电站3个,报告期内余热发电总量7,938万千瓦时,占总耗电量的46.15%。

  目前天气开始转暖,各地施工速度加快,去年受调控影响结转到今年的大批工程或将逐步进入竣工,从数据上来看,2月份全国商品房竣工面积同比增长45.2%,从目前持续转好的销售数据来看,我们对后市的竣工情况相对乐观。门窗玻璃主要在房建中后期使用,即将开始的二季度又是施工旺季,预期玻璃需求将有所回暖,价格也将有所回升。不过大量的在建及已建成产能压制了价格的反弹幅度,则成本控制好的企业将具有明显的相对优势。

  我们认为公司节能功效在今年上半年将进一步显现,加之二季度潜在的需求回暖和阶段性价格反弹,预计二季度公司的盈利能力将有所改善。

  第三,新线相继投产,产品结构提升。

  报告期内漳州600吨在线TCO玻璃vwin平台怎么样 和800吨超白光伏基片vwin平台怎么样 分别于2月和9月投入生产,完成投资总额80263.42万元,新增产量468万重箱,占全年总产量的17.03%。公司产能由原来的3200吨/天增至4600吨/天,新增产能43.75%,市场占有率稳步提升。

  目前公司已批量生产的玻璃品种有在线LOW-E节能镀膜玻璃、在线TCO光伏太阳能镀膜玻璃、阳光控制镀膜玻璃(旗滨蓝)、阳光控制低辐射镀膜玻璃(Solar-KB)、3-15mm超白光伏基片、LOW-E基片,以及各种着色(蓝、灰、绿)玻璃、热反射镀膜玻璃等,多样化产品结构能提高产品附加值,提高毛利率。

  公司在产的7条线中,有3条优质浮法线,2条在线Low-e线,1条超白线,1条TCO线;在建、技改和规划的还有2条Low-e线,1条Sun-e线,2条超白线,1条TCO线,预计未来几年将相继投产,届时公司总产能将达8800T/D,在现有基础上翻番,其中在线Low-e产能将达2500T/D,超白将达2400T/D,TCO将达1400T/D,Sun-e为600T/D,优质浮法保持1900T/D,产品结构和产能将进一步提高,能更好地应对市场层次化需求,收入规模有望大幅扩大。

  第四,“十二五规划”推动住宅建筑节能改造,公司Low-e产能优势将逐步凸显。

  报告期内公司主要产品仍为普通浮法玻璃,未来在线Low-e玻璃将逐步成为公司的主要业务。今年1月份已有1条在线low-e投产,还有2条在建设中,预计今年会顺利投产,投产后在线Low-e玻璃产能将达2500T/D,超越普通浮法产能,公司也将成为国内在线Low-e最大生产商。

  2012年初住建部推出《“十二五”建筑节能规划(征求意见稿)》,根据征求意见稿,预期“十二五”期间我国将进行大范围的住宅建筑节能改造,住宅建筑节能改造将带来Low-e玻璃需求的快速增长。

  我国建筑能耗占总能耗35%左右,建筑用能源浪费形势严峻,节能改造的需求迫切,相比于公共建筑我国住宅建筑大都缺乏节能措施,预计将成为十二五期间建筑节能改造的重点。

  门窗是建筑外围护结构中热传导、热扩散、失热量最活跃、最严重的部位,是混凝土墙体热损失的五六倍,占全部建筑物取暖热损失的33%,节能门窗的应用是建筑节能改造的关键之一。

  Low-e中空玻璃相比于其他节能玻璃有节能效果明显、性价比高的特点,是国外使用最广泛的节能玻璃,其中德国政府明确规定新增建筑必须使用Low-e中空玻璃,预期十二五期间,Low-e玻璃将在我国广泛普及。

  第五,浮法周期底部回升、产品结构调整有望带来盈利恢复,维持“推荐”评级。

  2011年,受地产调控和燃料油价格上涨影响,公司收入出现大幅下滑,毛利空间被严重侵蚀,但公司及时通过采取调整产品结构、改造燃烧工艺、控制管理支出等措施来降低盈利下滑程度。今年伴随公司vwin平台怎么样 节能功效的进一步显现,产品结构的改善,以及浮法玻璃业务的底部回升,盈利能力有望得到恢复。中长期看,随着新增产能的持续释放,十二五建筑节能规划带来的Low-e玻璃需求增长,公司将实现从普通浮法玻璃企业到深加工玻璃企业的转变。预计2012-14年EPS分别为0.45、0.62和0.82元,对应PE分别为18、13和10倍,维持“谨慎推荐”评级。

  风险提示:房地产调控风险,规划延期推出风险,政策执行不到位风险
 
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