| 玻璃行业点评:三季度行业整体实现扭亏微利,ROE小幅上行但仍处处历史低位 |
| 发布时间：2012-11-07 08:57:04 信息来源：湘财证券 点击：2320次 |
|
行业整体收入同比下滑14%,净利润同比下滑70%
三季度行业累计实现收入139.47 亿元,同比下降13.56%,扣非后实现净利润7598 亿元,同比下降69.51%,但是三季度开始一扫上半年亏损实现扭亏为盈,单季销售和盈利都出现好转,收入下滑收窄,净利润为正,行业实现扭亏为盈的微利状态。中报全行业累计亏损3746 万元。
行业综合毛利率小幅恢复至16.99%,环比提升0.8个百分点
三季度上市公司累计毛利率恢复至16.99%,一季度为15.82%,中报16.19%,三季度环比提升0.8 个百分点,同比来看,低于去年10 个百分点。季节性需求带动价格上涨,但反弹幅度微小尚离去年下半年下滑前由较大差距。净利率4.42%,行业处于微利状态。期间费用率进入历史最低水平阶段,在行业景气度大幅下滑下,费用控制和停产去库存都压低了费用水平,符合行业景气度的大背景,三大费用率为12.57%,创十年以内的新低。
库存绝对值水平依旧高,相对值已出现下滑,运营周转受影响放缓
根据行业数据库来看,全国平板玻璃库存水平10 月初已经降到2660 万重箱,环比持续下降,更喜人的是同比首次出现下跌1.74%,同比、环比均出现下降但是绝对值已经处于历史较高水平。在需求放缓趋势下,整个上市公司玻璃板块情况来看,库存周转率和应收账款周转率都同比下降较多,去年库存周转率3.8,今年下降至3.2;应收账款周转率去年同期9.5,今年下降至7.1。
行业ROE扣非后处于历史较低水平,趋势向上走
三季度ROE已经由负转正,刚刚达到0.37%,前两季度都是处于负值;ROE趋势向上,主要是成本有下降产品价格有上升,毛利率持续改善,ROE有小幅向上的趋势,但是短期内大幅向上的可能性亦不大。
明年一季度将是淡季
盈利能力将会下滑,但最坏时刻或已经过去我们一直通过把握玻璃双周期指标判断行业景气度,库存周期去年已经见顶,毛利率周期今年三月份见底,目前东北区域需求拉动北方价格上涨从而带动全国价格上扬,季节性需求因素较大同时有成本下降以及企业协同拉动价格。
我们认为玻璃板块行业性机会仍取决于需求端,目前看不到地产新开工带来的预期,新开始的周期将是一轮弱增长,基于这个逻辑下,行业维持增持评级;可以重点关注细分行业中业绩较好的企业:方兴科技(买入评级)。
|
| |
|
|
|
