| 发布日期：2013-06-17 08:29:57 信息来源：上海证券报 点击：403次 |
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新兴市场的噩梦仍在继续，市场将目光投向下周的美联储议息会议。尽管这次会议不大可能采取任何新的政策措施，但却备受外界关注，投资人都在等待美联储主席伯南克在会后的新闻发布会透出新的口风。
6月18日至19日，美联储将召开为期两天的议息会议，会后美联储主席伯南克将举行新闻发布会。美联储将在19日当地时间下午2点发布会议声明和经济预测，而伯南克将在下午2时30分召开记者会。
13日，美国一位知名财经记者再次“爆料”称，考虑到近期金融市场对政策退出的反应强烈，伯南克下周可能发话淡化市场的预期，强调当局将在很长时间内维持低利率。
新兴市场连续遭受重创
6月的第二周，新兴市场的噩梦仍在继续。得益于隔夜美股反弹，14日MSCI新兴市场股票指数一度涨近1%。但累计本周，该指数仍下跌2.9%左右，为自2012年5月以来最大单周跌幅。
在所有新兴市场中，热钱最为青睐的亚洲首当其冲遭受重创。过去一周全球股市表现排行榜上，亚洲新兴市场跌幅居前。印尼、菲律宾、泰国、印度股市以及中国A股都高居跌幅前十，印尼和菲律宾股市周跌幅超过7%。而从6月份整体看，菲律宾、泰国、印尼等亚洲新兴市场的跌幅都在全球名列前茅，中国A股和港股也位居跌幅前十。
分析人士认为，对西方央行特别是美联储的政策支持可能减弱的担忧，是诱发这轮亚洲新兴市场股价大跌的主因，而落入“安倍经济学怪圈”的日本股市的剧烈波动，更进一步加速了热钱从高风险资产撤离。
花旗引述资金跟踪监测机构EPFR的数据称，截至12日的一周时间里，各类新兴市场股票基金累计净流出资金58亿美元。前一周，这类基金也流出了50亿美元，创下两年来新高。
野村国际分析了以往美联储退出宽松周期和亚洲市场表现的关联，得出的结论是：美国“无序”退出宽松政策，会推高全球避险情绪，进而冲击到对周期较敏感且相对风险较高的亚洲市场。
比如，1994年、1999年美国收紧货币政策，都中止甚至逆转了亚洲股市的强劲表现。而在2011年6月QE2结束前后，亚洲股市的表现也明显落后全球。
“美联储通讯(行情 专区)社”再发声
13日，华尔街日报记者、人称“美联储通讯社”的希尔森拉斯发表文章称，美联储在下周的会议上可能会试图淡化市场的加息预期。
上月22日，伯南克首次表示可能在未来几次议息会议上考虑缩减购债规模，自那以来，美股及全球股市陷入调整，新兴市场跌势惨重。
最近几周，美联储的官员们一直在试图说服投资人，不要对美联储的退出做出过度反应。官员们称，调整债券购买计划并不意味着美联储将一次性完全退出债券购买计划，而且更为重要的是，这不意味着美联储很快就会上调利率。
不过，投资人似乎对此无动于衷，仍在抛售股票等风险资产。近期，一些市场指标显示，投资人预计美联储首次加息时间可能提早，甚至会在明年年底前加息。
对此，华尔街日报的文章称，这反映出投资者似乎已在猜测美联储是否会恪守将利率保持低位的承诺。而这显然不是美联储希望看到的情况。
希尔森拉斯透露，鉴于此，在下周的议息会议上，伯南克可能试图说服投资人不要对美联储退出QE作出过度反应，并强调距离加息还有很长一段时间。报道称，伯南克眼下想向市场传递的信息是，调整资产购买计划并不意味着立即全部停止，另一方面，即便开始缩减QE，美联储离上调利率也还有相当长一段时间。
美股和汇市闻风而动
上述消息令13日的美股大受鼓舞。继好于预期的零售和就业数据推动三大股指高开之后，美股大盘当天一路上行，最终收在日内最高点附近。
截至13日收盘，道指涨1.2%，终止了三连阴；标普500指数大涨1.5%，所有十大分类股都上涨。纳指涨1.3%。
在债券市场，美国国债再次受到投资人追捧，收益率则从近期的高位回落。
根据彭博的报价，纽约时间13日尾盘，美国10年期国债收益率跌9个基点，至2.14%。盘中一度触及2.12%的6月7日以来最低。30年期美国国债收益率跌6个基点，至3.31%。近期，由于投资人担心美联储提早结束QE，美国国债收益率持续走高。本周美国财政部660亿美元国债招标遇冷，认购倍数创下数月来最低。
Cantor Fitzgerald公司的策略师贾斯汀表示，金融市场对美联储政策减力的可能反应过激，而最新的这篇报道让投资人回到现实中来。
外汇市场也对有关美联储的最新报道作出反应。美元指数当天下跌0.3%，至80.67附近，接近四个月低点。美元对欧元、日元都出现下跌。
巴克莱资本的分析师指出，综合(行情 专区)考虑近期风险资产遭抛售、通胀预期下降以及劳动力市场持续改善等情况，在下周的议息会议上，美联储主席伯南克可能发出一种模棱两可的较为平衡的论调。
巴克莱认为，最新一期的非农就业数据，并不足以为美联储会否在未来几次会议上缩减QE提供明确的指引。巴克莱预计，政策退出的不确定性，未来一段时间仍将持续，并给债市、股市带来持续波动。
也有一些机构持较为乐观的看法。“在我们看来，美联储将缩减其债券收购行动的可能性，并不对股票市场直接构成挑战。之所以要考虑缩减，是考虑到更强劲的经济。关键在于，经济增长要足够强劲，进而支持企业盈利。”在最新发布的题为“不用惧怕退出”的报告中，美银美林的经济学家和策略师如是认为。该行的策略师称，在持续跑输发达经济体股市后，亚太新兴市场今年余下时间仍有较好的机会。
美国经济形势好转令美联储的退出政策渐行渐近。量化宽松可能提前收紧的担忧令资金从新兴市场流出，并导致当地股市大幅下挫。市场人士认为，资金从新兴市场流出的状况在未来一段时间内还将持续，这将加剧市场的波动。
中国端午节假期期间，泰国股市下跌4.97%，菲律宾股市跌4.64%，印尼股市跌3.9%。13日，亚太地区主要股市全面下挫。
ACM全球宏观对冲基金合伙人陈凯丰指出，美联储实施退出政策，导致美元升值的预期是此轮新兴市场股市下跌的导火索。
美联储如实施退出政策，意味着美国的利率水平将上升，资金成本上升，美元随之走强，诱发资金从新兴市场撤回美国。美国新兴市场基金研究公司发布的报告指出，由于担忧美联储会启动退出政策，资金流出风险资产，截至6月5日的上周，有超过40亿美元从新兴市场股市基金中撤出。
陈凯丰说，美联储的“退出政策”实际上已经开始进行了。美联储的量化宽松政策计划每月购买850亿美元国债和抵押贷款支持证券(MBS)，但美联储公布的数据显示，实际上近几个月美联储都没有买到这个数。目前美国经济复苏，政府财政收支好转，美国国债发行量降低，市场上没有那么多的债券供应。
美银美林全球新兴市场固定收益主管阿尔贝托·阿德斯接受采访时指出，三周以前资金还在流入新兴市场股市，此后由于对美联储的预期发生改变，资金流向发生了逆转。一旦美联储开始退出政策，新兴市场的股市流动性就会收紧。他还指出，目前新兴市场国家的经济增速在放缓，大宗商品价格从高点回落，新兴市场国家需要寻找新的经济增长点，在未来的两三年会面临很多挑战。
信安环球投资有限公司全球股票基金经理李晓西则认为，除了对美联储的退出政策担忧以外，新兴市场股市的下跌更多的是和基本面相关。
李晓西指出，许多新兴市场国家面临经常项目赤字不断扩大的问题，近几年这个现象在加剧。主要是由于新兴市场国家在经济发展后，居民消费水平不断提高，促使进口产品需求激增。与此同时，全球性的金融危机降低了外部市场对这些国家生产的大宗商品的需求。
他指出，如果经常项目逆差不能得到有效控制，会导致本国货币贬值，资金流出。国际投资者对这些新兴市场已经开始持谨慎态度，而美国如果实施退出政策，将导致美元走强，进一步加重了新兴市场货币贬值的压力，迫使资金加速流出 自5月22日美联储主席伯南克暗示美联储可能会削减债券购买规模以来，新兴市场似乎进入了资金流出周期，全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)公布的数据显示，在截至6月5日的一周时间内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。与此同时，从中国股票基金中撤出的资金量达到了2008年第三周以来的最高，从香港股票基金撤出的资金则达到了近十年最高。截至目前，海外投资者累计已经净卖出价值超过13亿美元的泰国股票、超过12亿美元印尼股票以及超过7000万美元菲律宾股票。
受资本回流欧美市场的影响，新兴市场股市表现疲弱，截至6月13日，5月21日以来，泰国SET指数累计跌幅14.61%，菲律宾证券指数累计跌幅15.96%，而MSCI新兴市场指数目前已跌至自去年9月6日以来的低点附近。与此同时，亚洲新兴经济体货币也纷纷走软。就在刚刚过去的5月份，亚洲货币走出了1年来最大月线贬幅。
原因：
美国国债收益率上行
对于资金为何流出新兴市场，市场人士多认为，本轮资金流出新兴市场的导火索是美国国债收益率开始上行。美国国债收益率上行主要是因为市场对美联储逐渐退出购债措施的预期日益增强，随着美国利率水平上行的预期增强，原本作为主要资本流出方的美国市场开始吸引新一轮投资者进入美国资本市场，同时削减了投资者在亚洲新兴市场寻求高收益的动机。例如，前高盛资产管理公司董事长奥尼尔认为，投资者对美国国债收益率的预期目标不应该停留在2%，收益率将朝4%的方向前进。截至6月11日，10年期美国国债收益率升至2.25%，创14个月以来新高。
此外，市场预期美国经济复苏也是导致资金流出新兴市场的原因之一，当美国的经济复苏被确认，发达经济体的金融资产会因为洼地效应赢得资金的青睐。经济复苏推升美元资产收益率，加上货币政策紧缩的预期增强，将把美国打造成为一个巨大的吸金怪兽。随着发达经济体资金需求的上升及新兴市场国家紧缩力度达到顶点，资金会大量抽离新兴市场回流欧美，尽管新兴国家当局对此有所防范，但往往紧缩政策转向的速度远远比不上资本流出的速度。
流向：
热钱流向安全资产
有市场人士指出，在通常情况下，美债被视为安全资产，从货币方面来说，美元、日元或瑞郎则经常被视为安全资产。但现在的问题是，就美国国债而言，市场担心美联储将在未来几个月内缩减量化宽松计划的规模，这将推动美国国债的收益率上升。这就意味着，如果投资者想要从新兴市场债券、股票和外汇市场转向购买美国国债作为安全资产，那么有可能就是从一种贬值中的资产转向另一种贬值中的资产。此外，市场还有种担忧情绪，即美国国债收益率的大幅上涨可能会令股市上扬的走势解体。
那么，资金的安全感在哪里？有分析人士指出，日本政府目前正致力于打压日元，而瑞士央行则明确规定了欧元/瑞郎汇率下限，这或多或少地让美元成为了寻求“安全交易”的投资者的不二选择。
影响：
新一轮机遇孕育中
近期新兴市场国家股市的持续走低已经说明了国际资金流出的负面影响。不论国际巨资进入或撤出哪个领域，都有可能引发“羊群现象”，国际巨资汇聚投资或撤出，极易引发投机性较大的资产价格的大幅波动，如房地产(行情 专区)价格的迅速回落、债券价格以及股市的大幅震荡等，进而引发系统性金融风险。回顾1994年墨西哥金融危机和1998年东南亚金融危机，国际巨资的涌入涌出都在其中起到了推波助澜的作用。
同时也要看到，当资本流出新兴市场国家时，新兴市场国家的通胀压力将得到一定程度的缓解，其货币供应扩张与信贷规模的增长也会得到有效控制。
而回归到股市，巨额资金撤出后，股市估值回落，新一轮的机遇正孕育中。 |
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