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| 玻璃行业旬报:北方产品或将冲击南方市场,行业盈利进一步下滑 |
| 发布时间：2012-12-11 08:47:42 信息来源：申银万国证券 点击：2589次 |
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11月下旬淡季效应逐渐显现,全国价格普降仍在延续,东北地区需求基本进入低谷,其他北方地区已经受到东北产品的冲击而降价,南方地区市场信心疲软,对后市北方产品南下表示较大忧虑,价格继续下滑。玻璃平均价格(4mm)环比持平为70.6元/重箱,环比下滑1.1元/重箱。预计11月下旬毛利率为13.5%,环比下滑1.3%。本旬行业库存为2604万重箱,环比减少2.0%(减少53万重箱),整体停窑率为23.9%,仍处高位。
我们认为:行业下游需求目前北方已现弱势,南方需求也仅仅是暂时保持稳定,预计短期整体淡季效应仍将不断扩散,后续行业盈利以及价格仍将继续下滑。
主要指标跟踪:停窑率(23.9%,环比下滑0.3%)、毛利率(13.5%,环比下滑1.3%)、库存(2604万重箱,环比减少53万重箱,环比下滑2.0%)、固定投资增速、地产销售面积增速。
主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。
整体需求继续萎缩,全国价格进一步下滑.
11月下旬,北方地区需求进一步萎缩,东北地区施工已经基本停止,北方产品已经开始南下,市场销售信心偏弱,但暂时华东、华南地区仍然依靠降价还能暂时缓和产品南下的冲击。全国各地区玻璃价格出现普遍下滑,跌幅为0.5-2.5元/重箱不等,东北地区冬储价格发布在即。从地域上来看,东北、西北地区需求持续走弱,需求萎缩已成定局;华北地区价格松动,受东北地区产品冲击较大;华东地区出现低价出售抵御北方产品南下的冲击,仅西南地区由于地理原因价格仍然坚挺。我们预计后续整体销售将进一步季节性走弱,价格将继续下滑。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为70.6元/重箱,环比下滑1.1元/重箱。从幅度上看,广州价格下滑2.5元/重箱,幅度为3.0%,跌幅居前。
价格持续走低,玻璃-纯碱重油价差环比收窄.
11月下旬,纯碱、重油价格分别为1296、4450元/吨,环比基本持平,玻璃-重油纯碱价差收窄1.1元/重箱至9.5元/重箱。我们预计,短期内需求季节性减弱,影响价差以及行业盈利水平重要因素是玻璃均价。
停窑率、库存仍处历史相对高位.
截止到11月下旬,行业库存环比下滑2.0%,为2604万重箱(环比减少53万重箱)。由于近期需求转弱,我们认为库存下滑趋势已经终止,向上拐点显现。预计11月下旬行业毛利率为13.5%,环比下滑1.3%。
玻璃板块及重点关注公司估值.
11月下旬(截止到11月30日),申万玻璃制造指数于沪深300指数基本跑平(+0.5%),玻璃板块绝对PE为31倍,相较历史平均水平38.2倍略低(历史最低点为15倍,最高点为102倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为34倍、24倍,分别与历史平均的36、23倍持平,维持“买入”和“增持”评级。
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