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| 国浩资本：信义玻璃买入评级 目标价8.5元 |
| 发布时间：2013-09-10 08:26:00 信息来源：新浪财经 点击：1829次 |
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信义玻璃的基本因素仍然向好，维持买入评级
信义玻璃于9月3日收市后发行1.2亿股新股。新股的认购价为每股6.7元，相当于前收市价的5.23%折让。新股发行量相当于扩大后股份的3.06%。另外，控股股东亦同样以6.7元配售价出售1.8亿股股份，在完成配售及新股发行后，控股股东及董事所占股权由56.26%降至53.0%。根据公司披露，发行新股所筹得的净资金7.93亿元将会用于未来资本开支及一般营运资金。
评论： 本行相信股价于7月23日公布中期业绩后的表现略为逊于大市(期内升4.6%，而同期国企指数升6.3%)，主要是由于本年至今公司股价已跑赢国企指数46%，因而令一些投资者沽货获利，另外配股消息亦对股价构成一定负面反应。本行认为这反而为投资者制造买入良机，因公司的基本因素仍然稳健。
截至2013年6月30日，信义玻璃的净负债水平为41亿元，净负债权益比重达38.2%。本行相信此次集资所得将主要用于扩充公司新增的电子玻璃业务。在7月举行的业绩发布会时，管理层已表示公司将会提前于芜湖兴建第2条电子玻璃vwin平台怎么样
，并预期将于2014年年底前投产。公司较前进取的扩产计划主要是源于其于2013年5月份投产的第1条vwin平台怎么样
进展良好，而下游客户对产品的反应理想及电子玻璃的盈利能力较高亦令管理层增加对该业务的信心，继而加速对该业务的发展。
回顾公司中期业绩，盈利达10.04亿元，分别较去年同期及下半年升110.5%及41.2%。盈利优于预期，主要是由于毛利率持续反弹，由去年上半年的23.8%及下半年的26.7%扩阔至今年上半年的31.2%，而政府补贴金额亦较预期为高，由去年上半年的4,500万元升至今年上半年的1.99亿元。令人惊喜是在行业依然低迷的情况下，浮法玻璃业务的毛利率由去年上半年的4.3%急升至今年上半年的18.0%，这主要是受惠于公司有效调整其产品结构以拉升整体平均售价及主要原材料碳酸钠的价格仍处于低水平。展望将来，本行认为国内大量的在建建筑面积(2013年首7个月按年升16%)及政府实施新的政策以推动节能用建材的应用皆会支持市场对浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供应方面，本行认为玻璃行业的产能过剩现象可望改善，因中国政府重申其加快淘汰玻璃行业的落后产能，以减少污染物排放。供需情况改善将容许信义玻璃进一步提价及拉升毛利率水平。本行2013年的每股盈利预测大致保持不变为0.501元，因新股带来的摊薄效应很轻微。而2014年的盈利预测上调至25.6亿元(每股盈利0.654元)，以反映在中国整体经济复甦的背景下，浮法玻璃的售价及毛利率将可提高。基于公司的业务状况持续改善及2012年至2014年的每股盈利复合增长达45%，本行认为现时其8.7倍2014年市盈率的估值并不昂贵。重申买入评级，将目标价由上调至8.5元，相当于13倍2014年市盈率。 |
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