| 南玻A2015年年报点评:积极谋求升级转型,超薄玻璃打破垄断 |
| 发布时间：2016-03-29 09:00:37 信息来源：国泰君安 点击：1683次 |
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业绩符合预期,维持“增持”评级。2015年营收74.3亿同增5.48%;归母净利6.25同降28.49%,EPS0.3元。Q4营收20.54亿同增8.35%,扣非归母净利同增255%,主要原因是浮法2015H2收入随地产回暖。我们维持2016-17年预测EPS0.33、0.39元不变,维持目标价至12.06元,对应2016年36.5倍PE,维持“增持”评级。
浮法回暖令降幅收窄,但压力犹存:受益一二线地产销售回暖,浮法、工程玻璃收入同比降幅分别收窄至0.93%、3.44%。Q4综合毛利率为24.55%,环比升3.87个百分点、同比升1.97个百分点,浮法2015H2旺季成功提价叠加纯碱、重油下跌,盈利逐步提升至近年较好水平。全年综合毛利21.61%,同降2.82个百分点。我们判断2016年虽下游地产旺销仍可维持,但冷修复产产能压力犹存。
打通太阳能光伏全产业链:太阳能事业部整体收入15.39亿,同增41.61%,多晶硅收入(未经内部抵消)11.15亿,同增51.5%,净利6137万,同增24%,13年技改完后盈利能力强。成立南玻能源投资光伏电站,打通从多晶硅-硅片-光伏压延玻璃-组件等-电站的全产业链,有望成为新利润支撑点。
超薄玻璃打破外资垄断:已建成三条超薄线(其中一条在参股公司南玻显示器件),河北视窗线15年净利3012万。目前清远高铝线已点火调试,未来供应盖板、触摸屏玻璃,打破外资垄断空间广阔。
风险提示:浮法业务受地产需求影响下滑,其他业务拓展缓慢。 |
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