| 福耀玻璃：未来世界汽车玻璃的产业龙头 |
| 发布时间：2006-12-21 11:00:40 信息来源：招商证券 点击：5236次 |
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相对于其他汽车玻璃供应厂商优势渐显。我们并不认为公司海外OEM的扩张是国内建筑玻璃业务的简单复制。以前公司的国内汽车业务的高度增长主要是得益于在其他玻璃厂商还没有意识到国内汽车玻璃的业务前景时，完成了全国玻璃加工厂的布点，以至于其他厂家在之后很难插足此领域。而目前海外业务的扩张是利用国际制造业向国内转移的趋势。之前公司的优势在于对于生产基地的布点，而目前相对其他全球性的玻璃厂家的优势在于生产成本的控制。
汽车玻璃内外销均快速增长。上半年汽车玻璃销售收入13.5亿元，增长37.8%。其中内销8.55亿元，增长46.7%；出口4.9亿元，增长22.4%。我们维持全年国内增长33％，出口增长40％的预测。目前国内OEM市场份额达45％，维修份额超过30％，远远领先竞争对手。随着国内布局的基本完成，龙头地位更趋稳固。
海外OEM市场进展顺利。05年销售收入为700万美元，06、07年将达到3000万美元和4500万美元，分别增长328%和50%，订单主要来自俄罗斯拉达、日本三菱、韩国现代、澳洲通用、沃尔沃、大众等，与北美通用配套有望取得突破性进展，海外OEM将为新的利润增长点。
建筑玻璃价格反弹，毛利率显著回升。3月份，建筑玻璃价格从1300元/吨迅速提升至1700元/吨，上半年毛利率达17.7％，扭转了去年四季度和今年一季度亏损状态。预计06年建筑玻璃销量72万吨，增长27.2％；收入11.9万元，增长55％；实现主营利润2.2亿元，增长68％。07年随着国家对房地产行业的调控和国内浮法玻璃产能的扩张，建筑玻璃价格存在再次小幅下跌的风险。
产能持续扩张，盈利能力出色。北京、广州汽车玻璃项目以及海南浮法玻璃项目将在未来两年建成投产。规模扩张的同时，业绩保持快速增长。过去6年销售收入和净利润年均增长30％和39％，06年增速更将高达37％和65％。盈利能力指标也维持强劲，毛利率和净资产收益率稳中有升，预计06年将分别达34％和22％。
维持“强烈推荐”评级。预计06、07年每股收益为0.63元和0.78元，分别增长67％和18％。鉴于公司国内布局完整，龙头地位稳固；海外OEM市场取得实质进展；上下游一体化扩张成效显著。 |
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