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纯碱业或在明年上半年转好 玻璃制造业开始复苏
发布时间:2009-09-25 08:46:41    信息来源:中国证券报  点击:1910次
        房地产业回暖拉动了平板玻璃的需求,作为玻璃业的上游,目前纯碱业却仍然低迷。由于产能过剩,纯碱业低迷状况短期难有改观,行业真正转好可能要到明年上
半年。从行业整体估值情况看,目前纯碱公司整体市盈率仍然偏高,但考虑股市可能超前反映,今年底或明年初板块或有所表现。 

        玻璃制造业开始复苏 

        纯碱的用途主要是建材、冶金、化工等行业领域,其中玻璃制造是最大的消费领域。玻璃制造消耗的纯碱占纯碱总消费量的比重超过40%。因此,对纯碱业来说,玻璃业的好坏会在相当程度上影响其经营的冷暖。而平板玻璃大部分用于房地产业,因此玻璃制造业的经营状况与房地产行业的兴衰直接相关。从目前的各项指标看,房地产行业回暖态势已基本确定。 

        根据WINDvwin德赢娱乐平台 的统计数字,今年1月是平板玻璃最萧条的月份,当月仅生产3934.35万重量箱,同比下降5.85%,2月份降幅收窄为2.01%,3月份之后同比波动幅度基本维持在正负1以内,但玻璃库存在明显下降。根据WINDvwin德赢娱乐平台 的数据,去年第四季度玻璃库存比年初增长了33.7%,而今年一季度库存仅增长2.8%,二季度更是下降8.3%。从产销率看,今年一季度为98.6%,二季度为101.1%。而7月份库存继续下降,产销率比6月提高2.67个百分点,同时8月份平板玻璃产量同比增长达到8.59%,创出去年11月份以来的新高。 

        玻璃价格今年以来呈现上涨的态势,8月涨幅较大。WINDvwin德赢娱乐平台 的数据显示,7月初5MM普通平板玻璃郑州含税价为15元/平方米,8月初为19元/平方米,9月份涨至22元/平方米(近日有所回调),涨幅分别为26%和16%,这说明玻璃业已经开始了复苏。复苏的主要原因是房地产业的回暖拉动了对平板玻璃的消费。 

        但玻璃业的复苏今后一段时间可能会受到两方面因素的抑制:一是产能过剩。数据显示,我国目前拥有平板玻璃vwin平台怎么样 203条,在金融危机影响下停产了近30条。但还有一批玻璃vwin平台怎么样 在大干快上,在目前价格出现上涨的情况下,一些前期停产的vwin平台怎么样 会逐步恢复生产。按通常恢复生产需要3、4个月计算,一旦这些vwin平台怎么样 陆续恢复,则今年底或明年初产量即会有快速增长,将对市场价格产生抑制。 

        二是新房开工面积尽管好转但仍是负数(今年1-8月份同比为-5.9%),这意味着与去年同期相比,施工面积从而竣工面积仍将保持较低的增幅,尽管今年1-8月施工面积同比有所增加,但与去年同期相比增幅是比较低的(去年上半年增幅在24%以上),其对玻璃需求的拉动力度有限。 

        纯碱行业低迷短期难改观 

        从WINDvwin德赢娱乐平台 的数据看,纯碱产量在今年1月份为最低点,月产量仅为129.31万吨,同比下降14.51%(而从下降幅度看,去年11月和12月同比降幅最大,分别为20.6%和20.1%)。从同比看,月产量负增长尽管幅度收窄,但直到3月份仍是负增长,4月份才转为正增长。不过,产量同比增幅出现反复,特别是8月份在上个月同比增长6.46%基础上下降了3.84%。这表明,虽然今年产量有所恢复但行业整体仍较为低迷。 

        从价格看,根据WINDvwin德赢娱乐平台 的数据,2008年年底为最低点,为1030元/吨,此后出现较明显的上涨。1月底比去年2月底上涨了约26%,2月底比1月底上涨了约20%,而3月底后出现回落,比2月底下跌约10%。此后基本维持小幅震荡,9月17日价格为1270元,比2月份的1570元下降了约20%。 

        进一步分析表明,今年一二月份的上涨背景是在政策刺激下宏观经济企稳,库存在经过去年第四季度以来的消耗后需要补充,因而市场需求出现增长,由此带动了价格的回升。但是,进入二季度后,在前期价格的拉动下,纯碱企业增加了产量,市场供应增大,第二季度产量为483.17万吨,比一季度的419.07万吨增长了15.30%,比2008年二季度的488.39万吨仅减少1.07%。因此,纯碱价格不可避免地出现回落和低迷。 

        从纯碱产能情况判断,供过于求对价格的影响仍将持续。根据WINDvwin德赢娱乐平台 的数据,今年1-8月份产量同比增长率为-3.11%,比1-7月份的同比-2.99%进一步扩大。即使今年9-12月份好于1-8月份,全年产量很可能只会略高于2008年的1881万吨,但目前行业产能约2150万吨,过剩明显。 

        即使从平板玻璃的需求增长分析,今年1-8月平板玻璃累计产量同比上涨了0.89%,假如全年能达到增长5%,则产量将达到57943万重箱(去年全年产量为55184.63万重量箱)。假定需求也增长5%,按去年全年产量1882万吨计算,则纯碱今年全年产量将达到1976万吨,供过于求也是明显的。 

        既然产能供过于求,其价格就不太可能出现较大幅度上涨,因此可以预计,今年纯碱业整体业绩难有大的改观。 

        需求启动在明年 

        从新房开工面积看,3月份降幅低点为16.22%,之后的两个月仍在低位,6月份降幅才有明显的收窄,到8月份进一步收窄为5.88%,目前看,10月份新房开工面积可能会转为正增长。 

        由于前8个月新房开工面积同比仍为负数,意味着房地产施工面积从而竣工面积将在今年一段时间内保持较低的增幅,到明年二季度可能才会转为明显上升。 

        对玻璃业和纯碱业来讲,房屋新开工项目真正形成拉动作用需要大约一年的时间。据此判断,明年5份前后房地产对玻璃和纯碱的拉动力会逐步加大。从这个意义上看,房地产对玻璃从而对纯碱业的真正拉动可能在明年上半年。 

        假定明年对纯碱的需求同比增长10%(过去数年的平均水平),则产量将达到近2100万吨,按目前的产能且不考虑进出口状况,供求可能会接近,或供略大于求。因此行业环境会好于今年,行业盈利状况将会有所改善,但如果产能仍有扩大,会对市场形成压力,价格上涨会受到一定的抑制。 

        板块估值偏高 

        如果从市盈率来看,若与全部A股相比,纯碱类上市公司目前的估值偏高。根据WINDvwin德赢娱乐平台 的数据统计,以9月22日收盘价计算(整体法,剔除负值,不考虑H股因素),纯碱板块目前市盈率为38倍,而同期A股为22倍。从历史看,纯碱类上市公司2008年底市盈率为19倍,2008年6月底为15倍,2007年底为46倍,2007年6月底为29倍;而同期A股上市公司整体市盈率分别为15倍、18倍、41倍和28倍。若与纯碱业过去的市盈率情况看,目前仅高于其自2008年来平均水平大约10%。 

        从市净率看,纯碱板块低于A股整体水平。目前纯碱类公司市净率为2.42倍,A股则为3.28倍;去年底及去年6月底分别为1.38倍和2.82倍,A股整体同期市净率分别为2.07倍、3.23倍;2007年底及6月底纯碱类公司市净率分别为5.09倍、3.29倍,而A股公司为6.27倍和4.58倍。 

        这两组数据表明,纯碱类公司今年中期盈利状况比较差,而所有者权益仍然不错。因此,如果行业盈利状况有所好转,市盈率就会有明显下降。从目前行业供求关系及市场价格情况判断,行业盈利状况的改善还需要一定的时间,由此判断其目前估值仍是偏高的。但考虑股市对行业变化的提前反映,今年底或明年初板块或可能有所表现。
 
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