向创新型公司的转型是本次调研最为突出的感受。我们在公司的一季报点评中曾经指出,公司目前的利润结构中周期性较强的浮法玻璃贡献高达60%以上。这一领域无疑使公司到目前为止从财务层面上还没有摆脱传统制造业的范畴。但是这次会议上曾总表示,公司从去年起大幅度加强了在研究开发方面的投入,去年公司在研究开发方面的投入高达5000 万,今年将达到1.2 个亿。虽然这个数字对于以研究创新为主的公司并不算多,但这已经表明公司已经开始跨出了由传统制造业公司的转型向开发创新型公司转型的第一步;创新的突破口集中在工程玻璃、多晶硅太阳能电池产业链和薄膜太阳能电池基板三个方面。至于研发经费的分配主要集中目前优势已经非常明显的工程玻璃、TCO 薄膜太阳能电池玻璃基板以及初具规模的多晶硅和太阳能电池这个产业链上。
研发投入带来的效益在工程玻璃和TCO 产品上。我们之前一直担心LOWE 产能大幅度的扩张可能会给公司未来工程玻璃的盈利能力带来负面的影响,而公司正努力通过向正在兴起的市场推广研发出的二代三代产品,这样避开和其他企业投产后的恶性竞争,从而保证自己的盈利能力。而TCO 则是另一个有明显突破的领域,到目前为止,公司是国内唯一能做到批量化生产的公司,而下游厂家对这种产品的准入期很长,品牌忠诚度较高,如果做到提前半年量产,将为公司今后在薄膜太阳能电池基板市场的开拓打下良好的拓展基础,使南玻的产能具有明显的品牌效应;维持“推荐”的投资评级。根据我们的盈利预测,公司10 -12 年的EPS分别为0.81、1.03、1.33 元。对于未来市场空间较大的中间加工业,公司估值基本合理,维持“推荐”的投资评级。 |
