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| 南玻上半年业绩大幅增长原因分析 |
| 发布时间：2010-07-08 10:15:47 信息来源：中国证券网 点击：1976次 |
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长江证券预计公司2010-2012年EPS分别为0.612、0.779和0.984元，对应PE分别为14.49、11.39和9.02倍，维持其“推荐”的投资评级。不过，鉴于平板玻璃景气变化幅度很大，公司短期内最大的风险将来自于平板玻璃景气的快速下滑，故其对公司业绩的影响需要持续跟踪。
公司6日发布业绩预增公告，2010年前6月归属母公司的净利润约6.2-6.5亿元，增长137%-149%；每股收益约0.30-0.31元，增长150%-158%。分析师指出，平板玻璃需求和供给变动弹性的不一致导致了09年4月份以后的景气周期，目前其价格相对于去年12月份的最高点虽然开始下滑，但是同比增幅仍达60%。而价格的迅速上涨使得行业盈利也迅速回升，行业前5月的毛利率(20%)远高于去年同期的水平(9%)，预计公司上半年的毛利率也将远高于去年同期。
公司09年太阳能业务基数低，且上半年德国需求的提前兑现使得晶硅电池厂商订单异常火爆，共同推动2010年上半年公司晶硅电池业绩大幅增长。同时，目前正处在LOW-E玻璃加速发展的时点，公司作为LOW-E玻璃行业的龙头，显然将受益行业的高速成长。
不过，值得注意的是，目前导致平板玻璃行业景气的因素正在发生逆转：房地产和汽车景气都面临下滑，而实际产能增速达到历史高位；事实上当前的价格和库存数据已经开始反映了。(长江证券)
半年度净利润同比增超137% 估值不高
1、预计公司2010年半年度归属于上市公司的净利润为约6.2~6.5亿元，同比增长137%~149%，每股收益为约0.30~0.31元。业绩变动原因说明：主要由于平板玻璃产业业绩同比大幅提升，太阳能产业盈利情况良好。
2、宜昌南玻多晶硅一期(年产能1500吨)采用全闭环生产，工艺技术采用改良西门子法，2009年投产当年生产多晶硅523吨，至今年4月份月产量已达123吨，完全达到年产1500吨的设计产能。
3、一期200MW硅片项目正在建设中，其中100MW部分已于5月底试生产，另外100MW明年上半年投产；多晶硅装置完成技改后，将在2011年初实现2000吨产能，明年公司将实现从多晶硅到硅片再到电池组件的全产业链200MW产能。
4、预计公司目前股价对应10-11年PE为15倍，11.5倍，估值不高。(山东神光)
两百余名员工分享翻番收益
6月25日，南玻A两百余名员工之前获授的约1904万股限制性激励股票将上市流通。这部分股份市值超过110%的涨幅，无疑将大大增加激励对象套现的可能性。
根据2008年的限制性股票激励计划，公司于当年的6月16日向244名激励对象定向发行4914万股，授予价格为8.58元/股，并于当年7月完成登记。按照计划，自2009年6月16日起的48个月内，如果达到解锁条件，上述股份可分4次解锁，即每12个月各解锁25%。但是，在第一解锁期，即授予日2008年6月16日后的12个月内，由于公司2008年扣除非经常性损益后的净利润同比年平均复合增长率为负15.1%，且另有指标未符合解锁条件，该解锁期未能解锁。为此，公司回购注销了实际授予激励股份的四分之一，为1206.25万股。直到今年5月公司宣布，由于2010年度解锁条件满足，激励股份才解除限售，由此，这第二个解锁期是214名公司员工(剔除离职员工)第一次可以真正在二级市场上出售上述股份，可以说存在不小的套现冲动。
同时，由于公司股价的走高以及2009年度可观的分配方案，被授予的限制性股票的市值也明显攀升。由于今年公司5月实施了“10送7派3.5”的利润分配方案，此番解锁股份的规模也相应调整，总计为1903.575万股，占总股本比例为0.9158%。而二级市场上南玻A的股价也表现坚挺。今年4月间，公司除权除息前最高股价超过25元，实施分红方案后股价未跌破10.15元。若按照当时激励对象8.58元/股的购入价格，以昨日收盘价10.63元计算，实施送股之后如今每股的市值已经相当于18.071元，不算2008年、2009年年度派现的收益，上述股份的市值至少攀升了110.6%。
根据授予对象名单，此次214名激励对象包括董事长曾南、财务总监罗友明等7位高管，这些高管总计拟解锁股份为531.25万股，其中曾南解锁股份最多，达到170万股，其余6人在68万股至25.5万股不等。“迟到”的解锁机会以及不菲的套现收益，都可能成为激励对象选择在解锁期内套现的理由。
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