事件 公司近日公布了三季报财务数据,2014年前三季度公司实现收入93.6亿元,同比增长10.9%;归属于母公司所有者净利润15.8亿元,合EPS 0.79元,同比增长19%。其中Q3实现31.8亿元,同比增长9.7%,归属于母公司所有者净利润5.3亿元,合EPS 0.26元,同比增长6.9%。 评论: 1、Q3业绩稳定增长,符合市场预期。公司Q3收入增长9.7个百分点,增速环比有所下降。毛利率同比上升2.2个百分点,估计公司浮法玻璃自给率提升是盈利能力提升的主要原因。 由于人民币Q3季度开始升值,公司汇兑损失上升,Q3财务费用率环比上升1.9个百分点至2.8%;公司营业费用和管理费用率合计同比增加1.5个百分点,环比上升0.5个百分点,报告期内员工薪酬支出增速高于收入增速。公司经营现金流状况良好,存货和应收项目稳定,资本开支Q3期内增加5.5亿元主要是福耀通辽、美国项目、沈阳项目、俄罗斯项目等持续投入。 2、海外项目进展良好,H 股发行在即。目前俄罗斯1期100万套项目已经投产,大众、通用和日产认证工作完成进入量产阶段,估计今年能配套30-40万套,预计明年可望满产,我们估算满产后贡献6亿元收入和1亿元净利润,后期产能扩张将更为顺利。 目前美国俄亥俄汽车玻璃项目完成前期工作,收购PPG 浮法玻璃vwin平台怎么样
为原材料配套做好准备,我们预计美国项目明年下半年投产,公司在美国有良好的市场基础,预计产能利用率能较快提升,满产后可望带来18亿元收入和3亿净利润。 3、投资建议和风险提示。公司作为国内汽车玻璃龙头,国内布局完善优势稳固,下一步战略重点是加快海外扩张步伐, H 股发行利于俄罗斯和美国项目加快推进,为欧洲和美国OEM 市场开拓打下坚实基础。预估20 14、2015年EPS 分别为1.15和1.30元,对应PE 别为8.9和7.9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:海外项目进度不达预期,原材料成本大幅上升,汽车行业景气度下滑。 |