| 福耀玻璃:新增产能投产 迈向全球的汽车玻璃龙头 |
| 发布时间：2007-11-16 09:27:31 信息来源：安信证券 点击：3174次 |
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新增产能步入投放期：进入四季度，福耀玻璃的新增产能陆续投产。海南浮法一线8月份已经点火投产，二号线开始烤窑，年产能30万吨，主要供应重庆、广州的汽车玻璃原片。从汽车玻璃看，广州基地200万套的产能已经投产，目标是300万套，剩下的100万套明年投产；北京基地已经投产了75-80万套的产能，目标做到100-150万套。公司公告了在湖北荆门市设立湖北分公司并投资2.5亿元建设汽车玻璃项目的董事会议案，这样公司完成了国内主要汽车生产基地的汽车玻璃基地建设。从定位看，福清基地主要做海外配件及维修市场的基地，海外配套的基地定位在广州，大幅降低物流成本。我们认为，由于需求旺盛，公司前三季度产能处于满负荷运转，新建产能投产后，再考虑现有生产基地的低成本扩建，基本可以满足公司未来几年的订单增长，产能瓶颈得以解决。
布局基本完成，出口OEM业务高速增长：湖北汽车玻璃项目开工后，公司的国内汽车玻璃基地布局基本完成。从订单看，海外OEM业务仍是公司业务增长的亮点。经过前几年的培育期，公司的质量、技术及成本优势得到国际汽车厂商认可，预计今年公司的OEM收入将达到5000万美元左右，明后年将保持100%的复合增长率。由于公司在国际汽车玻璃市场份额不足5%，价格优势将有助于公司逐步扩大市场份额，并成为公司长期增长的亮点。
资本开支放缓，内生性增长成为关键：在海南浮法线和广州、北京汽车玻璃线投产后，明年起公司的资本开支将开始下降。公司主要通过内部整顿和提升经营管理水平来提高效益，实现从先前的投资拉动的增长到品牌、管理、技术带动效益增长的转变。我们预计公司今明两年的资本负债率分别下降到60.9%和55.8%，由于对外资的增发方案被否，但是考虑到公司现在较为充沛的现金流，预计再次通过资本市场融资的可能性很小。
油价上涨影响最大：从影响业绩的负面因素看，我们认为油价上涨对公司的影响较大。目前公司只有海南的浮法线实现了油改气，成本节约在150-200元/吨。但是，油价上涨对国内汽车消费以及PVB价格的负面影响则无法避免。由于所得税详细实施条例未出，预计公司的税收优惠还有一定的过渡期。
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