预计 2009 年和2010 年每股税后利润分别为0.64 元(经常性收益)和0.83元,动态PE 分别为22.7 和17.5 倍。2010 年海外出口市场仍有超预期的可能性。维持“增持”评级。
由于海外汽车市场的急剧萎缩,预计2009 年出口OEM 和维修市场销售收入均只能实现有限增长(10%以内),但也意味着海外市场份额在2009 年进一步显著提升。预计2010 年国内配套市场的销售收入增长约15%。4季度已显示出口市场强劲回升的迹象,我们估计2010 年美国市场的汽车销售有望回升至100 万辆/月的水平,而欧洲市场也有望逐步回暖,公司OEM和维修市场将分别实现40%和10%的增长。
金融危机重创全球竞争对手,并进一步确立公司竞争优势。优势主要体现在2 个方面:第一,整车厂的订单周期进一步压缩,这一变化更适合于反映迅捷的福耀而显著不利于管理效率已明显落后的竞争对手;第二,汽车玻璃需求的多品种小批量趋势日益明显,高度柔性化生产的福耀更为适应。
公司原材料和制造成本综合估计在 2010 年上升幅度不会太大。此外,2010年国内中高级轿车销量的回暖使得公司在客户和产品配套选择上具有更大的选择余地,产品结构性变化也有助于毛利率水平的提升。2009 年已计提资产的前期折旧计入管理费用,总计约5000 万元。根据公司财物计划,负债率将进一步下降至50%以下,且债务结构进一步短期化,预计财物费用在2010 年进一步下降至1.4 亿元。
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